Τράπεζες: Πως μια αυθαίρετη ανάλυση της ΗSBC καταρρίπτεται απο τα στοιχεία

Του Δημήτρη Παφίλα

Πριν από χρόνια, όταν η Ελλάδα βρισκόταν σε ανάπτυξη, είχε παρατηρηθεί ότι, οι αναλυτές εταιρειών στο City του Λονδίνου δεν χρειαζόταν να δουλέψουν και πολύ. Την τιμή της μετοχής την έδινε η επενδυτική τράπεζα- που συνήθως είχε συμφέροντα απο την αναλυόμενη εταιρεία- την “δουλειά” των αριθμών και της ανάλυσης την έκανε ένα junior στέλεχος και την υπογραφή την έβαζε συνήθως ένας senior αναλυτής

γνωστός στην αγορά. Όταν η τιμή -στόχος ήταν αυξημένη δεν υπήρχε κανένα πρόβλημα, εκτός αν έπεφτε η μετοχή. Όταν, όμως, η τιμή-στόχος ήταν μειωμένη και η ανάλυση αρνητική τότε έπρεπε να δράσει ο επιχειρηματίας.

Γιατί, σας, τα αναφέρουμε όλα αυτά; Διότι τελευταία η ανάλυση για τις ελληνικές τράπεζες σχετικά με τα “κόκκινα” δάνεια είναι αυθαίρετη καθώς προβάλλει τα στοιχεία που επιθυμεί προκειμένου να δάωσει και την τάση στην αγορά. Πρόσφατο παράδειγμα, η ανάλυση της HSBC για τις ελληνικές τράπεζες, με τίτλο “ Μια απλή προσέγγιση για την δυνατότητα μείωσης των NPE ( Mη εξυπηρετούμενων ανοιγμάτων). Εκεί ο Έλληνας αναλυτής Ιάσων Κεπαπτσόγλου αναφέρει ένα σενάριο που δίνει την τιμή που πρέπει να πουλήσουν οι ελληνικές τράπεζες ώστε να μην έχουν κεφαλαιακά θέματα. Σύμφωνα με την ανάλυση, η τιμή αυτή είναι τα 39 σέντς/ 1 ευρώ ( δηλαδή 39 σέντς για κάθε ευρώ δανείου). Οτιδήποτε κάτω απο αυτή την τιμή θα οδηγούσε τον κεφαλαιακό δείκτη κάτω απο 12%. Η τιμή, όπως και η ανάλυση είναι εντελώς αυθαίρετη. Καταρχήν, οι ελληνικές τράπεζες το 2015 είχαν ανακεφαλαιοποηθεί με βάση το χειρότερο σενάριο (adverse case) σύμφωνα με το οποίο η πτώση του ΑΕΠ θα έπεφτε 7-7,5%, οι τιμές των ακινήτων θα έπεφταν κλπ. Τίποτα απο αυτά δεν έχει γίνει. Ούτε το ΑΕΠ έχει πέσει σε τέτοιο ποσοστό, αντίθετα έχει σταθεροποιηθεί, οι τιμές των ακινήτων είναι αρνητικές, αλλά έχουν ομαλοποιηθεί. Ας πάμε, όμως, στα πραγματικά στοιχεία. Σύμφωνα με ανάλυση της Goldman Sachs(25/10/2017) οι δείκτες κάλυψης των ελληνικών τραπεζών, ( δηλαδή οι προβλέψεις που έχουν λάβει NPL Coverage ratio) είναι οι εξής : Αlpha bank 70%-2017 74% - 2018 78% -2019 και 82% -2020. Τράπεζα Πειραιώς : 71%-2017 73%- 2018 75% -2019 79%- 2020. Εurobank : 68%-2017 72%-2018 76%-2019 80%-2020.Εθνική 81%-2017 82%-2018 82%-2019 83%-2020.

Με βάση λοιπόν τα στοιχεία απο το 2018 και μετά η προβολή που κάνει η HSBC δεν ισχύει καθώς οι τράπεζες έχουν προβλέψεις υψηλότερες συνεπώς τα 39 σέντς είναι αυθαίρετα. Πρόσφατα, επίσης, η Eurobank πώλησε καταναλωτικά δάνεια στο 3% της ονομαστικής αξίας και δεν υπήρξε καμία αρνητική επίπτωση.

11 δισ. ευρώ μόνο από πώληση των δανείων προς ΜΜΕ επιχειρήσεις – Με δείκτη κάλυψης απο 72% έως 94%!

Σε μια μόνο κατηγορία δανείων, στα δάνεια προς μικρομεσαίες επιχειρήσεις SME οι ελληνικές τράπεζες παρουσιάζουν τέτοια κάλυψη ώστε αν τα πωλούσαν στο 30% ή 30 σέντς τότε θα εξασφάλιζαν 11 δισ. ευρώ (το 30% των 38 δισ. ευρώ). Συγκεκριμένα, η Alpha Bank έχει δείκτη κάλυψης 94% με δάνεια 9 δισ. ευρώ. Η Eurobank δείκτη 72% με 8 δισ. ευρώ, η Πειραιώς 76% με 14 δισ. ευρώ, και η Εθνική δείκτη 78% με 7 δισ. ευρώ. Συνολικά, δηλαδή έχουν δοθεί δάνεια 38 δισ. ευρώ. Εαν λοιπόν οι ελληνικές τράπεζες έδιναν στο 30% τα δάνεια θα είχαν 11 δισ. ευρώ και δεν θα χρειαζόταν καμμία κεφαλαιακή ανάγκη, όπως απαιτεί και το ΔΝΤ. Οι ελληνικές τράπεζες μπορούν να πωλήσουν και στα 30 σέντς, αλλά αυτό το θέμα είναι αποκλειστική δουλειά και ευθύνη των διοικήσεων που μπορούν να μειώσουν τα δάνεια με πωλήσεις, διαγραφές κλπ. Γι αυτό λοιπόν η ανάλυση της HSBC ήταν αυθαίρετη αποπροσανατολίζοντας τους επενδυτές.