Προειδοποιητικό σημάδι ύφεσης η αντιστροφή της καμπύλης των ομολόγων ή στρέβλωση λόγω συνθηκών;

Η απόδοση των ομολόγων των ΗΠΑ διετούς δάρκειας ξεπέρασε την απόδοση του ομολόγου δεκαετούς διάρκειας για πρώτη φορά από τον Αύγουστο του 2019. 

Προειδοποιητικό σημάδι για πιθανή ύφεση στην οικονομία των ΗΠΑ έδωσαν οι αποδόσεις των αμερικανικών ομολόγων μέσα στην εβδομάδα κατά την οποία οι αποδόσεις των ομολόγων μικρότερης διάρκειας ξεπέρασαν τις αποδόσεις των ομολόγων μεγαλύτερης διάρκειας. Η απόδοση του 2ετούς ομολόγου του αμερικανικού δημοσίου σκαρφάλωσε πάνω από αυτή του 10ετούς

για πρώτη φορά από τον Αύγουστο του 2019. Πρόκειται για μια αντιστροφή ενός τμήματος της καμπύλης των αποδόσεων που παρακολουθούν στενά οι επενδυτές και οι φορείς άσκησης πολιτικής. Οι αντιστροφές συνήθως καταδεικνύουν επιδείνωση των μακροπρόθεσμων προοπτικών της ανάπτυξης και έχουν προβλέψει όλες τις υφέσεις στις ΗΠΑ την τελευταία πεντηκονταετία.

Κατά κανόνα, η οικονομία των ΗΠΑ εισέρχεται σε ύφεση δύο χρόνια μετά την αντιστροφή της καμπύλης.

Η απόδοση του 2ετούς τίτλου, η οποία ακολουθεί την κίνηση των προσδοκιών για τα επιτόκια, ανήλθε στο 2,45%, το υψηλότερο επίπεδο από τον Μάρτιο του 2019. Η απόδοση του 2ετούς έχει ενισχυθεί κατά 1,64 ποσοστιαίες μονάδες εφέτος καθώς η κεντρική τράπεζα των ΗΠΑ έχει προχωρήσει σε σύσφιξη της νομισματικής πολιτικής, πραγματοποιώντας μεταξύ άλλων την πρώτη αύξηση επιτοκίων από το 2018 σε μια προσπάθεια να αντιμετωπίσει τον πληθωρισμό που βρίσκεται σε υψηλά 40 ετών.

Η απόδοση του 10ετούς τίτλου που αποτελεί σημείο αναφοράς και ακολουθεί τον πληθωρισμό και τις προσδοκίες για την ανάπτυξη, υποχώρησε ως το 2,38%. Η απόδοση του ομολόγου αναφοράς έχει ενισχυθεί και αυτή τη φετινή χρονιά, αλλά με πιο αργό ρυθμό, καθώς η πιο σφιχτή νομισματική πολιτική της Fed έχει περιορίσει τις προσδοκίες για τον πληθωρισμό και την ανάπτυξη.

Μετά την αντιστροφή, το spread (η διαφορά ανάμεσα στις αποδόσεις των ομολόγων διαφορετικής διάρκειας) διευρύνθηκε και η καμπύλη των αποδόσεων έγινε και πάλι θετική, γύρω στις 0,02 ποσοστιαίες μονάδες. Στην αρχή του χρόνου το spread βρισκόταν στις 0,77 ποσοστιαίες μονάδες. To spread της απόδοσης του 5ετούς και του 30ετούς ομολόγου, μια ακόμα μέτρηση της καμπύλης των αποδόσεων, αντιστράφηκε τη Δευτέρα για πρώτη φορά από το 2006.

Οι επενδυτές, υποστηρίζουν, ωστόσο, ότι η αντιστροφή μπορεί να μην είναι τόσο αξιόπιστος δείκτης ύφεσης αυτή τη φορά επειδή οι μαζικές αγορές ομολόγων από τη Fed κατά τη διάρκεια της κρίσης του κορωνοϊού έχουν στρεβλώσει τις αποδόσεις.

H Fed, στο πλαίσιο της παρέμβασής της στις αγορές κατά τη διάρκεια του sell-off του Μαρτίου του 2020, άρχισε να αγοράζει τεράστιες ποσότητες ομολόγων του αμερικανικού δημοσίου για να ενισχύσει την οικονομία. Η κεντρική τράπεζα έβαλε τέλος αυτόν τον μήνα στο πρόγραμμα αγοράς ομολόγων ύψους 120 δισ. δολαρίων αυτόν τον μήνα και καθώς αποσυρόταν o κατακλυσμός της αγοράς με treasuries οδήγησε τις τιμές χαμηλότερα και τις αποδόσεις υψηλότερα.

Οι επενδυτές προσδοκούν ότι η Fed θα επιταχύνει τον ρυθμό σύσφιξης της νομισματικής πολιτικής και αναμένουν ότι η κεντρική τράπεζα θα προχωρήσει σε αύξηση 0,5 ποσοστιαίων μονάδων ακόμα και στη συνεδρίαση του Μαϊου. Η κεντρική τράπεζα συνήθως πραγματοποιεί αυξήσεις 0,25 μονάδων βάσης, όπως έκανε νωρίτερα αυτόν τον μήνα, αλλά οι εντεινόμενες πληθωριστικές πιέσεις έχουν αυξήσει το ρίσκο να υιοθετήσει πιο επιθετική στάση.

Oι επιπτώσεις της παρέμβασης της Fed μπορεί να σημαίνουν ότι αυτή η αντιστροφή της καμπύλης μπορεί να οφείλεται σε τεχνικούς λόγους στην αγορά και όχι σε θεμελιώδη οικονομικά μεγέθη.

Επίσης, τα παραδοσιακά σημάδια μιας επιβραδυνόμενης οικονομίας δεν έχουν κάνει ακόμα την εμφάνισή τους. Η αμερικανική οικονομία αναπτύχθηκε την περασμένη χρονιά με τον ταχύτερο ρυθμό από το 1984, καθώς ανέκαμψε από την ύφεση που προκάλεσε η πανδημία, η οποία διήρκησε τα δύο πρώτα τρίμηνα του 2020. Η αγορά εργασίας έχει επίσης ανακάμψει δυναμικά, με ισχυρή δημιουργία θέσεων εργασίας τους τελευταίους μήνες.