Πειραιώς: Πως είδε τη στρατηγική της επόμενης ημέρας η Goldman Sachs – Ο παράγοντας Εθνική Ασφαλιστική

Τη σύσταση «αγορά» με τιμή στόχο τα 6 ευρώ διατηρεί η Goldman Sachs για την Τράπεζα Πειραιώς μετά τη συνάτηση τηδιοίκηση της τράπεζας στο πλαίσιο του 29ου Ευρωπαϊκού Συνεδρίου Χρηματοοικονομικών.

Τα στελέχη της Πειραιώςανέλυσαν τηστρατηγική της επόμενης ημέρας εστιάζοντας σε τέσσερις βασικούς άξονες: την εξαγορά της Εθνικής Ασφαλιστικής,

τις προοπτικές καθαρών εσόδων από τόκους (NII) και καθαρού περιθωρίου επιτοκίου (NIM), την επέκταση του δανειακού χαρτοφυλακίου και την πολιτική διανομής προς τους μετόχους.

Η διοίκηση υπενθύμισε ότι από τις 12 Μαρτίου έχει υπογράψει συμφωνία για την απόκτηση του 90,01% της μητρικής εταιρείας της Εθνικής Ασφαλιστικής, με στόχο τη δημιουργία ενός χρηματοοικονομικού ομίλου (Financial Conglomerate).

Η ολοκλήρωση της συμφωνίας τοποθετείται χρονικά εντός του δ’ τριμήνου του 2025, ενώ το αρχικό μήνυμα από τις ρυθμιστικές αρχές είναι θετικό.

Το εγχείρημα θεωρείται κρίσιμο, καθώς αναμένεται να μειώσει την ευαισθησία των εσόδων από τόκους στις μεταβολές των επιτοκίων, να εξορθολογίσει τα λειτουργικά έξοδα και να οδηγήσει σε πιο ισορροπημένη κεφαλαιακή δομή.

Παρότι απαιτείται χρόνος για την επίσημη αναγνώριση του σχήματος ως Financial Conglomerate και για την ενεργοποίηση του λεγόμενου “Danish Compromise” (που θα επιτρέψει την κεφαλαιακή αποδέσμευση μέρους του ομίλου), η διοίκηση εκτιμά πως χωρίς να ληφθούν υπόψη πιθανές συνέργειες, η απόδοση ιδίων κεφαλαίων (ROTE) θα μπορούσε να ενισχυθεί κατά περίπου 100 μονάδες βάσης την περίοδο 2025–2027, από το 13%-14% (standalone) στο 14%-15%.

Το κόστος της συμφωνίας υπολογίζεται στις 150 μονάδες βάσης κεφαλαίου, ενώ δεν έχουν ακόμη αποκαλυφθεί οι αναμενόμενες συνέργειες, αν και σημειώθηκε πως υπάρχουν πολλαπλά πεδία συνεργασίας και συμπληρωματικότητας.

Δανειακή επέκταση: Ισχυρή ζήτηση και αυστηρά κριτήρια

Η τράπεζα διατήρησε την καθοδήγησή της για NII €1,9 δισ. το 2025 και στοχεύει σε σταθεροποίηση του δείκτη και το 2026, στηριζόμενη σε υπόθεση EURIBOR ~2% στο τέλος του 2025.

Κάθε μείωση επιτοκίων από την ΕΚΤ κατά 25 μονάδες βάσης κάτω από αυτό το επίπεδο θα επιφέρει πλήγμα €30 εκατ. στα καθαρά έσοδα από τόκους, λόγω επανατιμολόγησης κυμαινόμενων στοιχείων ενεργητικού και παθητικού.

Ωστόσο, η τράπεζα σημείωσε ότι η ισχυρή πιστωτική ανάπτυξη και η αυξημένη συμβολή των τοποθετήσεων σε χρεόγραφα αναμένεται να αντισταθμίσουν την αρνητική επίπτωση.

Η τράπεζα κατέγραψε αύξηση δανείων 12% σε ετήσια βάση στο α’ τρίμηνο του 2025, κυρίως μέσω εταιρικών και ΜμΕ χρηματοδοτήσεων, οι οποίες βασίστηκαν σε αυστηρά κριτήρια πιστοδότησης.

Η αγορά στεγαστικών δανείων δείχνει τάσεις σταδιακής ανάκαμψης, αν και ακόμη παραμένει μικρή σε σύγκριση με την εταιρική πίστη. Όσον αφορά την αγορά δανείων σε επανεξυπηρέτηση (re-performing loans), η διοίκηση ανέφερε ότι προς το παρόν δεν υπάρχουν επαρκείς ευκαιρίες για σημαντικές συναλλαγές, αν και αναμένει σταδιακή ωρίμανση της αγοράς.

Μέρισμα για το 2024 – Ανοιχτό το ενδεχόμενο επαναγοράς στο μέλλον

Η Πειραιώς αποφάσισε να προχωρήσει σε καταβολή μερίσματος σε μετρητά για τη χρήση 2024, χωρίς πρόγραμμα επαναγοράς ιδίων μετοχών (buyback).

Όπως εξήγησε η διοίκηση, πρόκειται για συνειδητή επιλογή μεταξύ άμεσης μερισματικής απόδοσης και ενίσχυσης των μεγεθών ανά μετοχή (EPS growth).

Η εταιρεία δήλωσε ότι έχει συλλέξει περαιτέρω ανατροφοδότηση από τους μετόχους για τον επιμερισμό μεταξύ μερίσματος και buybacks και θα επανεξετάσει την κατανομή όταν προκύψει η ανάγκη διανομής των κερδών από τη χρήση 2025.

Η Goldman Sachs διατηρεί σύσταση “Αγορά” για τη μετοχή της Piraeus με τιμή-στόχο τα €6 σε ορίζοντα 12 μηνών, βασισμένη στη μεθοδολογία ROTE/COE.

Οι βασικοί κίνδυνοι περιλαμβάνουν:

(1) επιδείνωση του μακροοικονομικού περιβάλλοντος,

(2) μικρότερη από την αναμενόμενη ωφέλεια από τα υψηλά επιτόκια,

(3) έντονες ανταγωνιστικές πιέσεις,

(4) περιορισμένο περιθώριο εξοικονόμησης κόστους και

(5) αρνητικές πολιτικές ή κανονιστικές εξελίξεις.

Από την Τράπεζα Πειραιώς συμμετείχαν οι Θεόδωρος Γναρδέλλης (Οικονομικός Διευθυντής), Χρυσάνθη Μπερμπάτη (Επιχειρηματικό Σχέδιο, Επενδυτικές Σχέσεις & ESG) και Ξενοφών Δαμάλας (Υπεύθυνος Επενδυτικών Σχέσεων).