BofA: Aκρως ελκυστικές οι ελληνικές τράπεζες – Φθηνές αποτιμήσεις, αυξανόμενες αποδόσεις και ισχυρή αύξηση των δανείων

Όλο και πιο ελκυστικός γίνεται ο ελληνικός τραπεζικός κλάδος, σημειώνει η Bank of America, αφότου η πρόσφατη αναβάθμιση της Alpha Bank την άφησε με τρεις συστάσεις αγοράς (Alpha, Eurobank, Τράπεζα Πειραιώς). Συγκεκριμένα, οι ελληνικές τράπεζες

Η Bank of America συστήνει την αγορά της Alpha Bank με τιμή-στόχο στα 2,06 ευρώ και περιθώρια ανόδου 29%.

Για τη Eurobank, ανεβάζει τον στόχο στα 2,84 ευρώ από τα 2,76 ευρώ (περιθώρια ανόδου 42%) και διατηρεί τη σύσταση buy.

Για την Εθνική Τράπεζα, ο οίκος δίνει σύσταση underperform, αλλά ανεβάζει την τιμή-στόχο στα 8,44 ευρώ από τα 8,06 ευρώ προηγουμένως, βλέποντας περιθώρια ανόδου 15%.

Για την  Τράπεζα Πειραιώς, δίνει σύσταση αγοράς, με την τιμή-στόχο στα 5,32 ευρώ από τα 5,30 ευρώ προηγουμένως (περιθώρια ανόδου 38%).

Η θετική στάση της Bank of America απέναντι στις ελληνικές τράπεζες αντανακλά:

1)      Την αποτελεσματική αντιμετώπιση των θεμάτων που άφησε πίσω της η κρίση, όπως η ποιότητα των κεφαλαίων και το αυξημένο κόστος κινδύνου.

2)      Την αύξηση των δανείων, που υπερβαίνει τις προσδοκίες.

3)      Το ακόμα υποστηρικτικό μείγμα καταθέσεων.

4)      Την αύξηση των διανομών.

Αν και ο οίκος περιμένει πιέσεις στα κέρδη από τα επιτοκιακά έσοδα, πιστεύει ότι η επίδραση στην απόδοση των ενσώματων ιδίων κεφαλαίων έχει αποτυπωθεί στις αποτιμήσεις.

Με P/E στο 5.0-6.5x για το 2025E και P/TBV στο 0.5-0.8x, μέσο ROTE στο 12,5% και συνολική απόδοση 9%, ο κλάδος είναι ελκυστικός, τονίζουν οι αναλυτές.

Όπως σημειώνει η BofA, τα έσοδα από τόκους ήταν ανθεκτικά το τρίτο τρίμηνο, λόγω των διαφορών στο timing της επανατιμολόγησης των δανείων, όμως οι προβλέψεις του οίκου μιλούν για μέση μείωση 7% στα επιτοκιακά έσοδα το 2025 έναντι του 2023, εν μέσω ενός έντονου κύκλου μείωσης επιτοκίων από την ΕΚΤ.  Σύμφωνα με αυτές τις εκτιμήσεις, η ΕΚΤ αναμένεται να μειώσει τα επιτόκια στο 2% το δεύτερο τρίμηνο του 2025 και στο 1,5% έως τα τέλη του έτους.

Όμως επισημαίνει η BofA, η ισχυρή αύξηση των δανείων παραμένει ο βασικός παράγοντας που διαφοροποιεί τις ελληνικές τράπεζες έναντι των υπόλοιπων της Ευρώπης.

Ο οίκος περιμένει αύξηση 7-10% στα εξυπηρετούμενα δάνεια στην Ελλάδα για το σύνολο του 2024, με ώθηση από τα μεγάλα επιχειρηματικά projects, τα οποία χρηματοδοτούνται από τα κοινοτικά κονδύλια.

Οι στόχοι για το 2025-2026 αναμένεται να αναβαθμιστούν με την ανακοίνωση των αποτελεσμάτων του 2024, σημειώνουν οι αναλυτές.

Έπειτα και από την ανακοίνωση των σχεδίων για επιτάχυνση της απόσβεσης του αναβαλλόμενου φόρου (DTC), η Bank of America αναβαθμίζει τις εκτιμήσεις της για τις διανομές κεφαλαίου στο 9% τόσο για το 2025 όσο και για το 2026. Τις υψηλότερες αποδόσεις αναμένεται να εμφανίσουν η Alpha Bank (10%/11%) και η Τράπεζα Πειραιώς (9%/10%).

Με την ποιότητα των κεφαλαίων να βελτιώνεται σταδιακά, ο οίκος βλέπει πιθανότητες θετικών εξελίξεων με ακόμα υψηλότερες διανομές.

Όμως, οι τράπεζες έχουν λάβει μέτρα για να περιορίσουν τις αρνητικές επιπτώσεις στα επιτοκιακά τους έσοδα, μέσω της αντιστάθμισης κινδύνου και της αύξησης των θέσεων σε ομόλογα. Περαιτέρω στήριξη αναμένεται εάν η αύξηση των δανείων παραμείνει ισχυρή τα επόμενα τρίμηνα.