Τράπεζες: Τι αλλάζει μετά την επαναγορά

Ακριβά πλήρωσαν, για άλλη μια φορά, οι εγχώριες τράπεζες, την ανάγκη μείωσης του ελληνικού χρέους, καθώς πρόσφεραν στο πρόγραμμα επαναγοράς το σύνολο των ελληνικών κρατικών ομολόγων, απεμπολώντας assets με υψηλές χρηματοροές και δυνατότητα υπεραξιών τα επόμενα έτη. 

Oι ελληνικές τράπεζες συμμετείχαν τελικώς με το 98% με 100% των ομολόγων τους, ήτοι περίπου με ομόλογα ονομαστικής αξίας 15 δισ. ευρώ (όπως ανακοινώθηκε από τον ΟΔΔΗΧ οι συνολικές προσφορές

που υποβλήθηκαν από όλους τους επενδυτές έφτασαν τα 31,9 δισ. με μέση τιμή το 33,8% της ονομαστικής αξίας). Με δεδομένο ότι τα παραπάνω ομόλογα είχαν αποτιμηθεί στα βιβλία τους, με βάση τα Διεθνή Λογιστικά Πρότυπα, στο β τρίμηνο στις 22 μονάδες βάσης, το κέρδος από την πώληση των ομολόγων ανέρχεται, αθροιστικά, σε περίπου 1,5 δισ. ευρώ.

Την ίδια στιγμή, όμως, πουλώντας τα ομόλογα απεμπολούν οριστικά assets, τα οποία θα μπορούσαν να αποτιμηθούν σε ακόμη υψηλότερα επίπεδα τα επόμενα χρόνια, χαρίζοντας υπεραξίες και βοηθώντας στην αποπληρωμή CoCos και προνομιούχων μετοχών, αλλά και σίγουρα κέρδη από ετήσιο κουπόνι της τάξης του 15% με 16%.

Χαρακτηριστικό είναι ότι ήδη η τιμή του 10ετούς ομολόγου (λήξης 2023) τελεί υπό διαπραγμάτευση πάνω από το 42% της ονομαστικής του αξίας, σημαντικά υψηλότερα δηλαδή από την τιμή επαναγοράς. Αν οι ελληνικές τράπεζες συμμετείχαν έστω με το 50% ή με το 60% των ομολόγων τους στην επαναγορά, αυτή τη στιγμή θα ενέγραφαν στα 10ετή αξιοσημείωτες υπεραξίες.

Σε αντάλλαγμα για την «πατριωτική» τους θυσία οι τράπεζες έλαβαν από το υπουργείο Οικονομικών την υπόσχεση ότι θα αναγνωρισθεί πλήρως στα εποπτικά τους κεφάλαια ο αναβαλλόμενος φόρος από τη ζημιά του PSI. Αυτό σημαίνει για τις ελληνικές τράπεζες όφελος περίπου 4,2 δισ. ευρώ.

Αν μάλιστα αναγνωρισθεί, κάτι που προς το παρόν δεν είναι σίγουρο, και ο φόρος από τη ζημιά της επαναγοράς ο μποναμάς για τις τράπεζες ενδέχεται να φθάσει στα 6,2 δισ. ευρώ. Υπενθυμίζεται ότι οι τράπεζες έγραψαν, μεν, τη λογιστική ζημιά στις 31/3 και στα νέα ομόλογα, αποτιμώντας τα περίπου στο 22% της ονομαστικής τους αξίας, στα φορολογικά τους βιβλία, όμως, συνέχισαν να τα εμφανίζουν στο 100% της ονομαστικής τους αξίας. Τη ζημιά σε φορολογική βάση θα την εγγράψουν τώρα. 

Η πλήρης αναγνώριση του αναβαλλόμενου φόρου δεν θα μειώσει βέβαια τις ανάγκες για πρωτοβάθμιο κεφάλαιο (common equity), και επομένως δεν θα περιορίσει το ύψος των αυξήσεων κεφαλαίου στις οποίες θα πρέπει να προχωρήσουν οι τράπεζες για να ανεβάσουν το Core Tier I στο 6%.

Αυτό σημαίνει ότι δεν βελτιώνεται η αρνητική καθαρή θέση των Εθνικής Τράπεζας, Eurobank και Πειραιώς, ούτε μειώνονται οι υψηλές αυξήσεις κεφαλαίου στις οποίες θα πρέπει να προχωρήσουν.

Θα μειωθούν τα CoCos λόγω αναβαλλόμενου

Η αναγνώριση, όμως, του αναβαλλόμενου φόρου θα μειώσει την ανάγκη των τραπεζών να εκδώσουν υπό αίρεση μετατρέψιμες μετοχές (CoCos) καθώς το φορολογικό ενεργητικό θα προσμετρηθεί στα κεφάλαια που απαιτούνται για να ανέλθει το Core Tier I