Το κρυφό κίνητρο της Ευρώπης

Το Ευρωπαϊκό Συμβούλιο καλό θα ήταν να εξετάσει τις ιδιωτικές επενδύσεις ως μέσο για να ωθήσει τη στάσιμη οικονομία της Ευρώπης. Με τους συνήθεις δείκτες ανάπτυξης του ΑΕΠ να περιορίζονται σε όλη την Ευρώπη, ο μοναδικός οικονομικός τομέας που μπορεί να ξοδέψει είναι οι μη χρηματοπιστωτικές επιχειρήσεις, υποστηρίζει ο Eric Labaye, πρόεδρος του McKinsey Global

Πράγματι, οι εισηγμένες στο χρηματιστήριο ευρωπαϊκές εταιρείες είχαν πλεόνασμα των ταμειακών διαθεσίμων ύψους 750 δις ευρώ το 2011, πολύ κοντά στο υψηλό εικοσαετίας. Η απελευθέρωση αυτών των μετρητών θα έδινε στην Ευρώπη ένα πολύ μεγαλύτερο πακέτο στήριξης από αυτό που μπορεί να προσφέρει οποιαδήποτε κυβέρνηση. Το 2011, για παράδειγμα, οι ιδιωτικές επενδύσεις στην Ευρώπη ανήλθαν σε περισσότερα από 2 τρις ευρώ, σε σύγκριση με τις δημόσιες επενδύσεις που ήταν λιγότερο από 300 δις ευρώ.

Και όμως, ενώ οι τάσεις μεταξύ των ευρωπαϊκών οικονομιών έχουν μεταβληθεί, οι ιδιωτικές επενδύσεις ήταν, σε γενικές γραμμές, η συνιστώσα του ΑΕΠ που επλήγη περισσότερο κατά τη διάρκεια της κρίσης, πέφτοντας πάνω από 350 δις ευρώ – δέκα φορές περισσότερο από την πτώση της ιδιωτικής κατανάλωσης και τέσσερις φορές περισσότερο από την μείωση του πραγματικού ΑΕΠ – μεταξύ 2007 και 2011. Το μέγεθος της ύφεσης στις ιδιωτικές επενδύσεις ήταν, στην πραγματικότητα, άνευ προηγουμένου – και βρίσκεται στην καρδιά της οικονομικής δυσπραγίας της Ευρώπης.

Επίσης, με βάση τα ιστορικά πρότυπα, η ανάκαμψη της ιδιωτικής επένδυσης προχωρά αργά. Σε περισσότερες από 40 περιπτώσεις στο παρελθόν, κατά τις οποίες το ΑΕΠ μειώθηκε και οι ιδιωτικές επενδύσεις μειώθηκαν κατά 10%, χρειάστηκαν κατά μέσο όρο πέντε χρόνια για την ανάκαμψη. Η Ευρώπη έχει τέσσερα χρόνια από την έναρξη της ύφεσης, αλλά οι ιδιωτικές επενδύσεις το 2011 ήταν σε ακόμη χαμηλότερο επίπεδο από του 2007 σε 26 από τα 27 κράτη-μέλη της Ευρωπαϊκής Ένωσης.

Για να βεβαιωθούμε, το γεγονός ότι οι εταιρείες κρατούν τα μετρητά τους, αντί να τα πληρώνουν σε μερίσματα, δείχνει ότι αναμένουν επενδυτικές ευκαιρίες για να επιστρέψουν -μια πολύ πιο θετική κατάσταση από ό,τι στην Ιαπωνία, για παράδειγμα, όπου οι εταιρείες δεν έχουν μετρητά να επενδύσουν. Αλλά οι ευρωπαϊκές επιχειρήσεις εξακολουθούν να διστάζουν, παρά τα χαμηλά επιτόκια, διατηρώντας τις ιδιωτικές επενδύσεις πολύ πιο κάτω από το προηγούμενο ανώτατο όριό τους. Οι κυβερνήσεις μπορούν να συμβάλουν ώστε να πεισθούν οι εταιρείες να απελευθερώσουν τα μετρητά τους με την άρση των ρυθμιστικών φραγμών, όπως οι ρυθμίσεις ζωνών στον τομέα της λιανικής και η πληθώρα των απαιτήσεων στον τομέα των κατασκευών σχετικά με τα πάντα, από το ύψος των ανωτάτων ορίων ως το μέγεθος των χαμηλότερων ορίων. Θα πρέπει επίσης να αντιμετωπίσουν την έλλειψη ενιαίων προτύπων εντός των εσωτερικών συνόρων της Ευρώπης. Για παράδειγμα, υπάρχουν 11 διαφορετικά συστήματα σηματοδότησης σιδηροδρομικών εμπορευματικών μεταφορών στην περιοχή EU-15.

Αφότου η Σουηδία διευκόλυνε το σχεδιασμό νόμων στο χώρο της λιανικής κατά τη διάρκεια της δεκαετίας του 1990, η χώρα σημείωσε την ισχυρότερη αύξηση της παραγωγικότητας της λιανικής στην Ευρώπη (και ξεπέρασε εκείνη των Ηνωμένων Πολιτειών) μεταξύ 1995 και 2005. Η προτυποποίηση και η απελευθέρωση των ευρωπαϊκών τηλεπικοινωνιών ενισχύθηκε κατά 9% επί της προστιθέμενης αξίας και της παραγωγικότητας κατά την περίοδο αυτή, σε σύγκριση με αύξηση 6% στις ΗΠΑ.
Το μεγαλύτερο πεδίο για την ανανέωση των ιδιωτικών επενδύσεων είναι οι τομείς έντασης κεφαλαίου στους οποίους η κυβέρνηση έχει μια σημαντική παρουσία ως ρυθμιστής. Ακόμη και αν οι ευρωπαϊκές χώρες έπρεπε να κλείσουν μόνο το 10% της διακύμανσης του μετοχικού κεφαλαίου ανά εργαζόμενο σε επίπεδο υποτομέα, το αποτέλεσμα θα μπορούσε να είναι περισσότερα από 360 δις ευρώ σε πρόσθετες επενδύσεις –αντισταθμίζοντας τη διαφορά των 354 δις ευρώ των ιδιωτικών επενδύσεων, μεταξύ των ετών 2007 και 2011.
Πολλά έργα, από τα αεροδρόμια ως τις πανεπιστημιουπόλεις, ωφελούνται από την απόδοση δεκαετιών, γεγονός που σημαίνει ότι η αδύναμη ζήτηση βραχυπρόθεσμα θα έχει περιορισμένο αντίκτυπο στη συνολική βιωσιμότητά τους. Ακόμη και μεταξύ των πιο βραχυπρόθεσμων έργων, μερικά – για παράδειγμα, η μετασκευή κτιρίων με πιο ενεργειακά αποδοτικά χαρακτηριστικά – θα μπορούσαν να γίνουν βιώσιμα με πολιτική δράση. Κάποιος βαθμός επένδυσης θα προσθέσει στη ζήτηση, η οποία μπορεί να πείσει κι άλλους να επενδύσουν – ένας λειτουργικός κύκλος.

Αυτή η προσέγγιση δεν είναι για «να διαλέξουμε νικητές και ηττημένους». Αφορά τις μικροοικονομικές μεταρρυθμίσεις που μειώνουν ή άρουν τα εμπόδια για τις ιδιωτικές επενδύσεις, ενθαρρύνοντας έτσι τις μη χρηματοπιστωτικές επιχειρήσεις να προωθήσουν την ανάπτυξη του ευρωπαϊκού ΑΕΠ. Αλλά είναι σημαντικό να γίνει αυτός ο πολιτικός ακτιβισμός σωστά.

Κατ’ αρχήν, οι κυβερνήσεις πρέπει να επικεντρωθούν σε τομείς στους οποίους η δράση αυτή είναι πιθανόν να προκαλέσει νέες επενδύσεις σε μια κλίμακα αρκετά μεγάλη για να δώσει ώθηση στο ΑΕΠ – και αρκετά γρήγορα για να μπορέσουν οι ιδιωτικές επενδύσεις να οδηγήσουν στην ανάκαμψη. Οι κυβερνήσεις συχνά ερωτεύονται τους καινοτόμους τομείς, όπως οι ημιαγωγοί, που αντιπροσωπεύουν μόνο ένα πολύ μικρό ποσοστό της συνολικής επένδυσης. Οι πολιτικοί μπορεί να θέλουν να αναπτύξουν αυτούς τους τομείς ως καταλύτη για την καινοτομία, αλλά δεν θα πρέπει να αναμένουν ότι οι πρωτοβουλίες αυτές μπορούν να αποτελέσουν έναυσμα μόνο μια ανάκαμψη των ιδιωτικών επενδύσεων.

Στην πραγματικότητα, οι κατασκευές και τα ακίνητα είναι οι πιο πολλά υποσχόμενοι υποψήφιοι, καθώς αντιπροσωπεύουν περίπου το ένα τρίτο των ευρωπαϊκών επενδύσεων πάγιου κεφαλαίου και πάνω από 17 εκατομμύρια θέσεις εργασίας. Παρά το γεγονός ότι οι τομείς αυτοί είναι απίθανο να ανακάμψουν στα προ της κρίσης επίπεδα στην Ελλάδα, την Ιρλανδία και την Ισπανία, για πολλά χρόνια, άλλες ευρωπαϊκές οικονομίες, όπως το Ηνωμένο Βασίλειο, η Ιταλία και η Σουηδία, καθώς και ορισμένες οικονομίες της Ανατολικής Ευρώπης, έχουν περιθώρια για περαιτέρω επενδύσεις.

Για να επιτευχθούν οι φιλόδοξοι ενεργειακοί στόχοι της Ευρώπης για το 2020, η μετασκευή υφισταμένων κτιρίων και η βελτίωση της ενεργειακής απόδοσης νέων κτιρίων, συμπεριλαμβανομένης της χρήσης των πιο ενεργειακά αποδοτικών υλικών και εξοπλισμού, μπορεί να οδηγήσει σε περίπου 37 δις ευρώ σε επιπλέον ετήσιες επενδύσεις, από τώρα και έως το 2030. Στις περισσότερες ευρωπαϊκές χώρες, πρέπει επίσης να ληφθούν υπόψη τα μέτρα για την τόνωση των ιδιωτικών επενδύσεων σε τοπικές υπηρεσίες και μεταφορές – δύο μεγάλους τομείς.

Οι κυβερνήσεις, όμως, πρέπει να κατανοήσουν τα εμπόδια στις επενδύσεις: ρυθμιστικές αποτυχίες, αδύναμα κίνητρα, συμπεριλαμβανομένων του οικονομικού και ανθρώπινου κεφαλαίου, φτωχές υποδομές και υποβαθμισμένη τεχνολογία. Και πρέπει να αναλαμβάνουν αυστηρές αναλύσεις κόστους-οφέλους, προκειμένου να διασφαλιστεί ότι οποιαδήποτε παρέμβαση μεταφράζεται σε ιδιωτικές επενδύσεις που προωθούν την αύξηση της παραγωγικότητας. Στο επίπεδο της εκτέλεσης, οι κυβερνήσεις έχουν συχνά χαμηλή απόδοση. Πάρα πολύ συχνά, δαπανούν χρήματα για την υποστήριξη έργων του ιδιωτικού τομέα που αποτυγχάνουν να παρέχουν μια θετική απόδοση για την ευρύτερη οικονομία.

Τρία συστατικά είναι ζωτικής σημασίας για να γίνουν τα πράγματα σωστά: η υποστήριξη πρωτοβουλιών σε ανώτερο πολιτικό επίπεδο, η συμμετοχή όλων των βασικών ενδιαφερόμενων φορέων στην απόφαση για τη λήψη μέτρων και την εφαρμογή τους και η ίδρυση μικρών, υψηλής ισχύος μονάδων παράδοσης με σαφείς εντολές να συντονίσουν τις επεμβάσεις.

Οι ευρωπαίοι ηγέτες πρέπει να θέσουν τις ιδιωτικές επενδύσεις στο επίκεντρο της στρατηγικής για την ανάπτυξη, με την εκπόνηση πολιτικών που θα ανοίξουν τις πύλες στη ροή μεγάλου δυναμικούς.

project-syndicate