Πώς σχολιάζουν οι μεγάλες επενδυτικές τράπεζες το σχέδιο της ΤτΕ για τα «κόκκινα» δάνεια

Το σχέδιο της Τράπεζας της Ελλάδος για τη μείωση των κόκκινων δανείων σχολιάζουν σήμερα οι μεγάλες επενδυτικές τράπεζες. Συγκεκριμένα, η Deutsche Bank και η Morgan Stanley σε έκθεσή τους αξιολογούν ως θετική την πρωτοβουλία της ΤτΕ,

Ειδικότερα, η γερμανική τράπεζα αναφέρει σε σημειώμά της ότι το σχέδιο της ΤτΕ ότι μένουν να απαντηθούν τρία ερωτήματα σχετικά με την κεφαλαιακή δομή και αποτίμηση, τα οποία είναι τα εξής:

α) Η τιμή μεταφοράς. Το επίπεδο στο οποίο ητο ενεργητικό τελικά θα μεταφερθεί είναι καθοριστικό, καθώς θα επηρεάσει το κόστος των ομολόγων υψηλής εξασφάλισης και τη βιωσιμότητα ου Οχήματος Ειδικού Σκοπού. Η τράπεζα υποθέτει ότι τα μη εξυπηρετούμενα δάνεια θα πρέπει να ανακτηθούν

β) Η κεφαλαιακή διάρθρωση του Οχήματος Ειδικού Σκοπού: Η κατανομή μεταξύ senior (υψηλής εξασφάλισης), mezzanine και junior ομολόγων θα επηρεάσει επίσης τη βιωσιμότητα του οχήματος. «Αν και οι αναβαλλόμενες φορολογικές απαιτήσεις θα προσέφεραν στήριγμα στο όχημα, όσο μεγαλύτερο είναι το ποσοστό των mezzanine ομολόγων, τόσο πιο βιώσιμo θα είναι το SPV» σημειώνει

γ) Ο κεφαλαιακός αντίκτυπος στις τράπεζες: Η Deutsche Bank σημειώνει ότι ο αντίκτυπος στα κεφάλαια της τάξης των 300 μ.β που υπολογίζει η ΤτΕ μπορεί να αφήσει μερικές από τις τράπεζες σε σχετικά ασθενέστερη θέση. Τράπεζες με υψηλούς κεφαλαιακούς δείκτες όπως η Alpha Bank και η Εθνική Τράπεζα βρίσκονται σε καλύτερη θέση

Από την πλευρά της, η Morgan Stanley επισημαίνει επίσης ότι υπάρχουν ακόμα κάποιες κρίσιμες ερωτήσεις.

Χρησιμοποιώντας το παράδειγμα που παρατίθεται από την ΤτΕ, υπολογίζει την υπονοούμενη αξία αγοράς για τα καταγγελμένα NPEs που θα μεταφερθούν στα 42,4 σεντς ανά δολάριο.

Οι κρίσιμες λεπτομέρειες της πρότασης:

* Τα δάνεια θα μεταφερθούν στην καθαρή λογιστική αξία (καθαρή από προβλέψεις)

* Οι αναβαλλόμενες φορολογικές απαιτήσεις (DTC) που θα μεταφερθούν θα καλύψουν επιπρόσθετες ζημιές έτσι ώστε η αξία των NPEs να προσεγγίσει την πραγματική αξία

* Για να ολοκληρωθεί η μεταφορά το SPV θα τιτλοποιήσει τα δάνεια σε τρεις κατηγορίες (senior, mezzanine και equity)

* Το equity θα αποδοθεί στις τράπεζες και το Δημόσιο

* Οι ιδιώτες επενδυτές θα αγοράσουν τα senior και mezzanine

* Το DTC θα απορροφήσει επιπρόσθετες ζημιές, κάτι που αυξάνει την πιθανότητα αποπληρωμής των υψηλότερων κλάσεων

Τα ερωτήματα που προκύπτουν είναι τα εξής:

1. Χρησιμοποιώντας το ενδεικτικό παράδειγμα που παρέθεσε η ΤτΕ και καταλήγει πως η τεκμαρτή αγοραστική αξία για τα NPEs που θα μεταφερθούν στο SPV διαμορφώνεται στα 42,4 σεντς στο δολάριο. Eίναι αυτή η σωστή τιμή;

2. Χρησιμοποιώντας το παράδειγμα, o δείκτης NPE μετά τη μεταφορά διαμορφώνεται στο 32,9% με κάλυψη 41,0%. Αυτό ελευθερώνει τις τράπεζες στο να δανείσουν και είναι αρκετό για τη βελτίωση της επενδυτικής εμπιστοσύνης;

3. Η Τράπεζα της Ελλάδος αναμένει ότι η συμμετοχή του DTC στα εποπτικά κεφάλαια θα μειωθεί στο 30% από 57% σήμερα. Αυτό βοηθά τις τράπεζες να προχωρήσουν σε πιο επιθετική εκκαθάριση των βιβλίων τους;

4. Χρησιμοποιώντας το παράδειγμα, η ΤτΕ δηλώνει ότι ο δείκτης CET1 μειώνεται κατά 3% σε μέσο όρο. Πώς θα αντικατασταθεί αυτό το κεφάλαιο αν υπάρχει έλλειμμα έναντι των κανονιστικών απαιτήσεων;

5. Θα εγκριθεί η πρόταση από τον SSM;

Πλήθος προτάσεων

Η κυβέρνηση εργάζεται επίσης πάνω σε ένα σχέδιο για τη μείωση του βάρους για τους δανειολήπτες με σχετικά μικρή δυνατότητα αποπληρωμής, ενώ μια άλλη πρόταση προβλέπει ένα φορέα ειδικού σκοπού για το «κακό χρέος» που μπορεί να περιλαμβάνει κρατική εγγύηση και να χρησιμοποιεί κρατικά κονδύλια, ανέφερε σε σημερινό του δημοσίευμα το Bloomberg.

"Με τέτοια πληθώρα διαφορετικών προτάσεων και με απουσία μέχρι στιγμής ενός ξεκάθαρου σχεδίου που να αξιολογηθεί και αν συμφωνηθεί από όλα τα ενδιαφερόμενα μέρη, η τελική λύση γίνεται σίγουρα ένα πολύ περίπλοκο έργο", ανέφεραν οι αναλυτές της Euroxx Securities στην Αθήνα, την Παρασκευή.

Το σχέδιο της Τράπεζας της Ελλάδος αποσκοπεί στη μείωση του λόγου των μη εξυπηρετούμενων ανοιγμάτων ως προς τις συνολικές απαιτήσεις σε μονοψήφιο ποσοστό, εντός της επόμενης τριετίας. Για τη χρηματοδότηση της προσπάθειας, το σχέδιο της ΤτΕ προβλέπει ότι θα προβεί σε τιτλοποίηση τριών κατηγοριών τραπεζογραμματίων. Πριν από αυτή τη συμφωνία, οι τράπεζες αναμένεται να επαναδιατυπώσουν, σε συνεννόηση με τους ευρωπαίους επόπτες, τους στόχους τους για μειώσεις των κακών δανείων.

Η Κεντρική Τράπεζα εκτιμά ότι η μεταφορά περίπου 40 δισεκατομμυρίων ευρώ έκθεσης σε μη εξυπηρετούμενα δάνεια και 7,4 δισεκατομμυρίων ευρώ φορολογικών πιστώσεων θα μειώσει αμέσως τα επισφαλή δάνεια κατά 47%. Παράλληλα, οι δείκτες κεφαλαιακής επάρκειας για όλες τις συστημικές τράπεζες θα παραμείνουν σε διψήφια ποσοστά.

Καλοδεχούμενη κίνηση

Οι "εξελίξεις στην Ελλάδα είναι εξαιρετικά ευπρόσδεκτες", δήλωσε ο Adam Farkas, εκτελεστικός διευθυντής της Ευρωπαϊκής Αρχής Τραπεζών, την Πέμπτη πριν ανακοινωθούν οι λεπτομέρειες. "Κάποιες πρόσθετες ενέργειες ήταν απαραίτητες. Υποστηρίζουμε θερμά την προσπάθεια".

Η έκθεση σε μη εξυπηρετούμενα προϊόντα ανήλθε σε σχεδόν 89 δισ. ευρώ από τα τέλη Ιουνίου. Το ποσό αυτό ισοδυναμεί με το μισό, περίπου, του Ακαθάριστου Εγχώριου Προϊόντος της χώρας και πάνω από το μισό των ανεξόφλητων πιστώσεων του δημοσίου προς τον ιδιωτικό τομέα.

Όσοι «σορτάρουν» τις ελληνικές τράπεζες λένε ότι το θέμα είναι πολύ μεγάλο για να αντιμετωπιστεί χωρίς ένα νέο γύρο εισφορών κεφαλαίου που θα αποσαθρώσει τους υφιστάμενους μετόχους.

Η πρόταση της Τράπεζας της Ελλάδος πρέπει ακόμη να ικανοποιήσει το εποπτικό σκέλος της Ευρωπαϊκής Κεντρικής Τράπεζας και την Ευρωπαϊκή Διεύθυνση Ανταγωνισμού.