Αποδόσεις στο ρυθμό των διαπραγματεύσεων

Οι επιλογές της ελληνικής κυβέρνησης στη διαδικασία των διαπραγματεύσεων καθόρισαν εν τέλει και τις αποδόσεις των ομολόγων του Ελληνικού Δημοσίου. Η διοίκηση της Τραπέζης της Ελλάδος στην ετήσια έκθεση της επισημαίνει ότι η εξέλιξη των αποδόσεων, κατά τη διάρκεια του 2016, των ομολόγων του Ελληνικού Δημοσίου αντανακλούσε την πορεία των διαπραγματεύσεων για την ολοκλήρωση της πρώτης αξιολόγησης και κατόπιν τις προσδοκίες για την έκβαση της δεύτερης αξιολόγησης.

Ταυτόχρονα, οι ελληνικοί τίτλοι επηρεάζονταν, σχετικά περισσότερο από ό,τι τα ομόλογα άλλων χωρών, από τα γεγονότα

που οδήγησαν σε αποφυγή κινδύνων και αυξημένη μεταβλητότητα στις διεθνείς κεφαλαιαγορές. Έτσι, η απόδοση του δεκαετούς ομολόγου του Ελληνικού Δημοσίου κινήθηκε έντονα ανοδικά κατά τους δύο πρώτους μήνες του έτους, ενώ στη συνέχεια ακολούθησε γενικά πτωτική πορεία και στο τέλος του έτους διαμορφώθηκε σε επίπεδο κατά περίπου 131 μονάδες βάσης (30.12.2016: 7,03%) χαμηλότερο από εκείνο του τέλους του 2015.

Εξαιτίας καθυστερήσεων στην ολοκλήρωση της δεύτερης αξιολόγησης, η απόδοση αυξήθηκε τον Ιανουάριο του 2017 (31.1: 7,76%). Δεδομένης της πορείας των αποδόσεων των κρατικών ομολόγων στη ζώνη του ευρώ, η διαφορά αποδόσεων μεταξύ του ελληνικού δεκαετούς και του γερμανικού ομολόγου αναφοράς υποχώρησε στο τέλος του 2016 σε 6,92% από 7,7% στο τέλος του 2015 και στις 31.1.2017 διαμορφώθηκε σε 7,33%.

Οι αποδόσεις των τίτλων βραχύτερης διάρκειας κινήθηκαν γενικά στην κατεύθυνση του δεκαετούς ομολόγου κατά το μεγαλύτερο μέρος του 2016, ωστόσο στα τέλη του έτους η αύξηση της αβεβαιότητας για την ολοκλήρωση της δεύτερης αξιολόγησης οδήγησε σε άνοδό τους, με αποτέλεσμα η καμπύλη αποδόσεων να έχει στο τέλος Δεκεμβρίου του 2016 αρνητική κλίση (διαφορά αποδόσεων 10ετούς και 2ετούς ομολόγου: 31.12.2015: 64 μ.β., 30.12.2016: -88 μ.β. και 31.1.2017: -115 μ.β.). Το επίπεδο αυτό είναι περίπου στο μέσο όρο του έτους και, ως απόλυτο μέγεθος, σημαντικά χαμηλότερο των τιμών που καταγράφηκαν τους δύο πρώτους μήνες του 2016, κατά τους οποίους η διαφορά προσέγγισε ακόμη και τις -500 μ.β. .

Η συναλλακτική δραστηριότητα παρέμεινε υποτονική, ακόμη και σε περιόδους που παρατηρήθηκε έντονη υποχώρηση των αποδόσεων των ομολόγων του Ελληνικού Δημοσίου, εξέλιξη που μπορεί να αποδοθεί στην απουσία επενδυτικού ενδιαφέροντος εξαιτίας της αδυναμίας να προβλεφθεί με σχετική ακρίβεια τόσο η συμμετοχή των ελληνικών ομολόγων στο πρόγραμμα αγοράς τίτλων της ΕΚΤ όσο και η πιθανή ημερομηνία εξόδου της χώρας στις αγορές για να αντλήσει κεφάλαια.

Ενδεικτικά, η μέση ημερήσια αξία συναλλαγών στην ΗΔΑΤ περιορίστηκε το 2016 σε 2 εκατ. ευρώ, περίπου, έναντι 5 εκατ. ευρώ περιπου το 2015, ενώ τα αντίστοιχα μεγέθη για το Σύστημα Άυλων Τίτλων (ΣΑΤ) ήταν 109 εκατ. ευρώ και 96 εκατ. ευρώ.

Το Ελληνικό Δημόσιο συνέχισε την έκδοση, σε τακτά χρονικά διαστήματα, εντόκων γραμματίων, με σκοπό την αναχρηματοδότηση προηγούμενων εκδόσεων που έληγαν (αξία εκδόσεων 2016: 41δισεκ. ευρώ, 2015: 41 δισεκ. ευρώ.

Το κόστος δανεισμού μέσω των νέων εκδόσεων αυξήθηκε ελαφρά (μεσοσταθμικό επιτόκιο 2016: 2,8%, 2015: 2,7%).