JP Morgan: Που θα κριθεί η αποτελεσματικότητα του «Ηρακλής» – Θετικό βήμα για τα NPEs – «Αλλάζει το παιχνίδι» για την Πειραιώς

Θετική αξιολογεί την έγκριση του σχεδίου «Ηρακλής» από την Κομισιόν η JP Morgan σε έκθεσή της, στην οποία σχολιάζει τις λεπτομέρειες του σχεδιασμού αλλά και τις προϋποθέσεις για την επιτυχία του.

Σύμφωνα με την επενδυτική τράπεζα, η αποτελεσματικότητα του «Ηρακλής» θα κριθεί από τα εξής:

α) το επίπεδο των προμηθειών που θα πρέπει να πληρώσουν οι τράπεζες

β) το κεφαλαιακό όφελος από τους senior τίτλους και ευρύτερα,

γ) τις τιμές με τις οποίες θα μεταφερθούν τα δάνεια και ευρύτερα οι κίνδυνοι στην εκτέλεση του σχεδίου.

Ωστόσο, η JP Morgan εκτιμά ότι το κόστος θα αντισταθμιστεί εν μέρει από τις πληρωμές του κουπονιού των senior τίτλων, και υπολογίζει ότι αυτό κατά μέσο όρο κινείται στο επίπεδο του 6μηνου Euribor + 75 μονάδες βάσης για την αντίστοιχη συναλλαγή στην Ιταλία (αν εφαρμοστεί για την Ελλάδα, σημαίνει 1,4% καθαρό κόστος για τις κρατικές εγγυήσεις).

Το «κλειδί» για την Πειραιώς

Η JP Morgan εκτιμά ότι ο «Ηρακλής» δεν είναι στοιχείο που «αλλάζει το παιχνίδι» για την Τράπεζα Πειραιώς, καθώς σχέδιο για τη μείωση των NPEs της τράπεζας προβλέπει 18 δισ. ευρώ τιτλοποιήσεων έως το 2022. Ετσι, η JP Morgan εκτιμά ότι το βασικό όφελος του σχεδίου είναι η δυνητική κεφαλαιακή ανακούφιση. Με την προϋπόθεση  ότι θα γίνει πλήρης χρήση του «Ηρακλή», αυτό θα οδηγήσει σε περίπου 70 μονάδες βάσης επιπλέον για τον δείκτη επάρκειας κεφαλαίων CET1 σε επίπεδο κλάδου από τους senior τίτλους.

Η JP Morgan διατηρεί θέση «underweight» για την Πειραιώς εξαιτίας του ότι ξεκινά από χαμηλότερη βάση σε ό,τι αφορά την κεφαλαιακή θέση, αλλά τονίζει ότι αυτό δεν λαμβάνει υπόψη το πιθανό όφελος από το σχέδιο Ηρακλής που προαναφέρθηκε. Σημειώνει δε ότι «αρέσει» το turnaround story και το θετικό σερί που έχει πετύχει το μάνατζμεντ της τράπεζας.

Ο προτιμώμενος τρόπος σύμφωνα με την JP Morgan να τοποθετηθεί κανείς στον ελληνικό τραπεζικό κλάδο είναι μέσω της Eurobank και της Εθνικής Τράπεζας, οι οποίες έχουν συστάσεις overweight, ήτοι αποδόσεις καλύτερες από αυτές της αγορές, καθώς ενεργούν με ταχύτερους ρυθμούς προς τη μείωση των δεικτών ΝΡΕs (7% έναντι 17% επί του μέσου όρου), ενώ η πρόβλεψηγια τους δείκτες ROTEs το 2022 είναι στο 7-10%.

Σε ό,τι αφορά την Αlpha Βank, σημειώνει ότι έχει κατά νου το γεγονός πως πρόκειται να παρουσιάσει ένα νέο στρατηγικό πλάνο καθώς και ότι θα θεωρήσει θετικό ένα περισσότερο εμπροσθοβαρές σχέδιο μείωσης των κόκκινων δανείων, αξιοποιώντας την ανώτερη κεφαλαιοποίησή της περισσότερο επιθετικά.

Οι τιμές-στόχοι είναι: Αlpha Βank 1,61 ευρώ (σύσταση neutral), Eurobank 0,85 ευρώ (σύσταση overweight), Εθνική 2,52 ευρώ (σύσταση overweight) και Πειραιώς 2,79 ευρώ (σύσταση underweight).