JP Morgan: Οι ελληνικές τράπεζες ξεπέρασαν τις εκτιμήσεις – Σύσταση overweight και υψηλές τιμές – στόχοι

Το γ’ τρίμηνο 2023 ήταν ιδιαίτερα θετικό για τις ελληνικές τράπεζες, που ξεπέρασαν τις εκτιμήσεις χάρη στα υψηλότερα του αναμενόμενου βασικά έσοδα, σχολιάζει η JP Morgan.

Όπως αναφέρουν οι αναλυτές της τράπεζας οι κεφαλαιακές θέσεις ενισχύθηκαν και η κερδοφορία παρέμεινε ισχυρή…

Σε αυτό το πλαίσιο, ο επενδυτικός οίκος διατηρεί τη σύσταση

τη overweight, ήτοι για αποδόσεις καλύτερες από αυτές της αγοράς, για την Εθνική Τράπεζα και τη Eurobank, με τις τιμές στόχους για τις μετοχές τους στα 8,10 ευρώ και στα 2,60 ευρώ, αντιστοίχως.

Σε ό,τι αφορά την Τράπεζας Πειραιώς διατηρεί τη σύσταση overweight, χωρίς όμως να δίνει τιμή στόχο, ενώ για την Alpha Bank διατηρεί τη σύσταση overweight για τη μετοχή, με τιμή στόχο στα 2,20 ευρώ.

Ειδικότερα, η Eurobank ανακοίνωσε καθαρά κέρδη 318 εκατ. ευρώ, υψηλότερα κατά 7% έναντι της συναίνεσης και 11% έναντι της εκτίμησης της JP Morgan, με καθαρά έσοδα από τόκους (NII) 1% υψηλότερα και προμήθειες 1% χαμηλότερα. Συνολικά, το τριμηνιαίο αποτέλεσμα μεταφράζεται σε 17,8% προσαρμοσμένο ROTE για το 3ο τρίμηνο του 23ου και 18,0% για το 9μηνο του 2023.

Η διοίκηση έχει αναβαθμίσει τις κατευθυντήριες γραμμές του 2023 και εκτιμά περίπου 0,30 ευρώ κέρδη ανά μετοχή (από 0,28 ευρώ) και περίπου 17% υποκείμενα ROTE (από >15%) σε υψηλότερο βασικό PPI ύψους 1,8 δισ. ευρώ (από 1,7 δισ. ευρώ). Το κόστος του κινδύνου εμφανίζεται στις 85 μ.β. (αμετάβλητο), ο λόγος NPE φαίνεται στο 4,5% (από 5%) και ο λόγος CET1 σε >17% (από 17%).

Για την JP Morgan, ο βασικός παράγοντας διαφοροποίησης της επενδυτικής περίπτωσης είναι η απόκτηση νέων συμμετοχών στην Ελληνική Τράπεζα Κύπρου από τον Όμιλο (υπόκειται σε εγκρίσεις από ρυθμιστικές αρχές), η οποία ενισχύει το προφίλ κερδών και αυξάνει το ROTE του Ομίλου κατά 1,5%.

Οι μετοχές διαπραγματεύονται σε 5,0x σε όρους P/E με βάση τις εκτιμήσεις του 2025, κάτι που η JP Morgan πιστεύει ότι δεν είναι απαιτητικό για το υψηλής ποιότητας και διαφοροποιημένο franchise του Ομίλου, καθώς και για τις ισχυρές προοπτικές κερδών.

Σε ό,τι αφορά την Εθνική Τράπεζα, τα λειτουργικά κέρδη ήταν 22%/24% υψηλότερα από την συναίνεση, με NII 3% υψηλότερα και προμήθειες 2% καλύτερες.

Τα αναφερθέντα καθαρά κέρδη συμπεριλαμβανομένων των έκτακτων ήταν 1% χαμηλότερα από τη συναίνεση (δηλαδή υποδηλώνουν υψηλότερες έκτακτα από τα αναμενόμενα), αλλά αυτό σχετιζόταν σε μεγάλο βαθμό με μια συναλλαγή πώλησης NPE με τον δείκτη NPE να μειώνεται στο 3,7% από 5,4% το προηγούμενο τρίμηνο, που η JP Morgan εκτιμά ότι θα έχει θετική επίδραση στην αγορά.

Συνολικά, ο πυρήνας ROTE ήταν στο 20,8% το 3ο τρίμηνο και στο 17,8% το 9μηνο του 2023, πολύ πάνω από την καθοδήγηση >15% για το σύνολο του έτους.

Ο λόγος CET1 βελτιώθηκε κατά 60 μ.β. στο 17,9% με το CAR στο 20,3%.

Οι μετοχές της Εθνικής έχουν αυξηθεί κατά 65% σε ετήσια βάση και πλέον διαπραγματεύονται με 5,2x σε όρους P/E και 0,66x σε όρους P/TBV με βάση τις εκτιμήσεις του 2024.

Για την Alpha Bank, ο αμερικανικός οίκος επισημαίνει πως η ανακοίνωσε αποτελέσματα 3ου τριμήνου με προσαρμοσμένα καθαρά κέρδη ύψους 208 εκατ. ευρώ, τα οποία είναι περίπου 20% πάνω από τη συναίνεση των αναλυτών, με προσαρμοσμένο ROTE 13,9%, το υψηλότερο επίπεδο που έχει ανακοινώσει η τράπεζα. Τα κέρδη για το 9μηνο είναι αυξημένα κατά 92% σε ετήσια βάση.

Με τα αποτελέσματα η διοίκηση τροποποιεί προς τα πάνω τις προβλέψεις για το 2023, εκτιμώντας τώρα ROTE >11,5%, κυρίως λόγω των καλύτερων εσόδων (και επομένως ενός χαμηλότερου δείκτη κόστους-εσόδων στο 43% περίπου από 2,2 δισ. ευρώ προηγουμένως.

Με τη σειρά του, αυτό οδηγεί σε μια πιο θετική προοπτική του δείκτη κόστους-εσόδων, στο 43% περίπου από 0,65 ευρώ και ROTE 14%.

Στο 9μηνο έχουν επιτύχει περίπου το 85% των προβλέψεών τους για τα κέρδη με ROTE 15%, ξεπερνώντας μέχρι στιγμής την περίοδο 9μηνου στα λειτουργικά έξοδα και το κόστος κινδύνου.