UBS: Από εμπορικό πόλεμο σε φορολογικό πόλεμο;

Μια νέα φορολογική στρατηγική των ΗΠΑ απέναντι σε διεθνείς επενδυτές φαίνεται να διαμορφώνεται μέσω του νομοσχεδίου “One Big Beautiful Bill Act” (OBBBA), το οποίο εξετάζει η Γερουσία. Σύμφωνα με ανάλυση της UBS, οι εξελίξεις αυτές ενδέχεται να σηματοδοτήσουν ένα είδος “φορολογικού πολέμου” και να αποτελέσουν προάγγελο μιας

περιόδου οικονομικής καταστολής, στην οποία η αμερικανική κυβέρνηση επιδιώκει να αυξήσει τα δημόσια έσοδα και να περιορίσει το κόστος εξυπηρέτησης του χρέους μέσω φορολογικών και ρυθμιστικών μέτρων.

Το νομοσχέδιο περιλαμβάνει μεταξύ άλλων:

Άρθρο 899: Προβλέπει σταδιακή αύξηση της παρακράτησης φόρου (έως και 20%) σε ορισμένα εισοδήματα από αμερικανικές πηγές, όταν οι δικαιούχοι προέρχονται από χώρες που επιβάλλουν «άδικους φόρους» στις ΗΠΑ.

Άρθρο 4475: Προτείνει ειδικό φόρο 3,5% στις μεταφορές χρημάτων από καταναλωτές στις ΗΠΑ προς αποδέκτες στο εξωτερικό.

Παρότι το OBBBA δεν έχει ακόμη εγκριθεί, η UBS εκτιμά ότι, ανεξάρτητα από την τελική του μορφή, η τάση των ΗΠΑ προς μέτρα οικονομικής καταστολής πιθανότατα θα ενταθεί.

Επενδυτικές στρατηγικές προσαρμογής

Η UBS προτείνει μια σειρά από στρατηγικές για να βοηθήσει τους επενδυτές να προσαρμοστούν στις νέες συνθήκες, χωρίς να αποσταθεροποιήσουν τα χαρτοφυλάκιά τους:

Μετοχές

Επιστροφή στη στρατηγική στάθμιση ΗΠΑ

Οι ΗΠΑ παραμένουν κεντρική αγορά για παγκόσμιους επενδυτές. Η UBS προτείνει να διατηρείται η έκθεση σε αμερικανικές μετοχές κοντά στο στρατηγικό σημείο αναφοράς (περίπου 50% της μετοχικής κατανομής σε ένα ισορροπημένο χαρτοφυλάκιο). Παρά τις ανησυχίες για πολιτικές και δημοσιονομικές εξελίξεις, η πιθανή επιπλέον παρακράτηση φόρου σε μερίσματα έχει περιορισμένο πρακτικό αντίκτυπο λόγω των χαμηλών αποδόσεων μερισμάτων στις ΗΠΑ.

Επιλογή επενδυτικών οχημάτων με βάση τη φορολογική έδρα

Οι επενδυτές θα πρέπει να αξιολογήσουν αν θα κατέχουν απευθείας αμερικανικές μετοχές ή μέσω funds με έδρα σε ΗΠΑ, Ιρλανδία ή Λουξεμβούργο. Τα funds με έδρα στις ΗΠΑ προσφέρουν δυνατότητες καλύτερης φορολογικής μεταχείρισης, αλλά ενδέχεται να εμπλέκονται με το αμερικανικό φορολογικό καθεστώς κληρονομιάς. Αντιθέτως, τα funds τρίτων χωρών μπορεί να αντιμετωπίσουν μεγαλύτερες παρακρατήσεις, αλλά με λιγότερους φόρους κληρονομιάς.

Ομόλογα

Αντικατάσταση μέρους των USD ομολόγων με επενδυτικής βαθμίδας ευρώ

Με δεδομένες τις δημοσιονομικές πιέσεις στις ΗΠΑ, η UBS προτείνει μερική στροφή σε ομόλογα επενδυτικής βαθμίδας σε ευρώ, προβλέποντας ενίσχυση του ευρώ έναντι του δολαρίου με στόχο EUR/USD στο 1,20 έως τον Ιούνιο του 2026.

Εναλλακτικά USD ομόλογα εκτός ΗΠΑ

Καλή επιλογή θεωρεί η UBS και εταιρικά ή διακρατικά ομόλογα σε δολάριο που εκδίδονται από μη αμερικανικούς φορείς. Αυτά προσφέρουν διαφοροποίηση πολιτικού κινδύνου, αν και συνοδεύονται από μικρότερη ρευστότητα.

Επιλογή ομολόγων χαμηλού κουπονιού

Η UBS υποστηρίζει ότι ομόλογα με χαμηλό κουπόνι μειώνουν την έκθεση σε φόρους παρακράτησης και ενδέχεται να προσφέρουν καλύτερες καθαρές αποδόσεις για επενδυτές με υψηλή φορολογική επιβάρυνση στα εισοδήματα από τόκους.

Ρευστότητα & Νομίσματα

Αντικατάσταση πλεονάζουσας ρευστότητας USD με άλλα νομίσματα ή χρυσό

Οι αυξημένες καταθέσεις σε δολάριο από διεθνείς επενδυτές μπορεί να επηρεαστούν αρνητικά από τον νέο φόρο 3,5% στις διασυνοριακές μεταφορές. Η UBS προτείνει διαφοροποίηση προς ευρώ, ελβετικό φράγκο, στερλίνα, δολάριο Αυστραλίας ή ακόμα και χρυσό.

Συνδυασμός μετοχικών στρατηγικών με αντιστάθμιση νομισμάτων

Οι επενδυτές μπορούν να διατηρήσουν την έκθεση σε δολάριο χρησιμοποιώντας hedged equity strategies, ενώ παράλληλα να διαφοροποιούν τις σταθερές αποδόσεις και τη ρευστότητά τους σε ευρώ ή άλλα νομίσματα.

Η UBS εκτιμά ότι παρά τις πιθανές δυσμενείς εξελίξεις στο αμερικανικό φορολογικό μέτωπο, οι ΗΠΑ παραμένουν βασικό τμήμα κάθε παγκόσμιου χαρτοφυλακίου. Η έξυπνη στρατηγική δεν είναι η μαζική απεμπλοκή, αλλά η προσεκτική προσαρμογή: επανασταθμίσεις, επιλογή σωστών οχημάτων, φορολογική ευελιξία και διεθνής διαφοροποίηση.

Οι επενδυτές καλούνται να δρουν προληπτικά και να σκέφτονται παγκόσμια, χωρίς να εγκαταλείπουν βασικούς πυλώνες της απόδοσης, αλλά διασφαλίζοντας ότι το κάθε ρίσκο συνοδεύεται από κατάλληλη στρατηγική.