Sniper: Εκτιμήσεις, σχόλια και νέα τιμή στόχος για την AUSTRIACARD από τους αναλυτές του Edison Group

Τα αποτελέσματα του πρώτου 3μηνου της AUSTRIACARD επηρεάστηκαν από την ομαλοποίηση της ζήτησης για κάρτες πληρωμών στην Τουρκία, η οποία αντιστάθμισε την ισχυρή ανάπτυξη που προήλθε από τη διαχείριση του κύκλου ζωής των εγγράφων (DLM) και τις ψηφιακές τεχνολογίες (DT).

Αυτό είχε ως αποτέλεσμα τη μείωση των εσόδων κατά 10% σε ετήσια βάση και τη μείωση του προσαρμοσμένου EBITDA κατά 19% σε ετήσια βάση. Ο τομέας υπόκειται σε κυκλικές διακυμάνσεις και η εταιρεία

Έχουμε αναθεωρήσει τις προβλέψεις μας προς τα κάτω για να αντανακλάσουμε τις ασθενέστερες επιδόσεις της Τουρκίας, με την αύξηση των εσόδων του ομίλου να είναι ελαφρώς χαμηλότερη από τον μεσοπρόθεσμο στόχο της διοίκησης για το 2025, αλλά να ανακάμπτει το 2026.

Η AUSTRIACARD ανακοίνωσε έσοδα ύψους 82,6 εκατ. ευρώ στο τρίμηνο, μειωμένα κατά 10% σε ετήσια βάση. Αυτό είχε ως αποτέλεσμα τη μείωση κατά 19% σε ετήσια βάση του προσαρμοσμένου EBITDA στα 11,2 εκατ. ευρώ (περιθώριο 13,6%) και τη μείωση κατά 35% του προσαρμοσμένου EBIT στα 6,4 εκατ. ευρώ (περιθώριο 7,7%). Ενώ η DLM αυξήθηκε κατά 8% σε ετήσια βάση και η DT κατά 22% σε ετήσια βάση, η χαμηλότερη ζήτηση για κάρτες πληρωμών στην Τουρκία είχε ως αποτέλεσμα τη μείωση κατά 22% των λύσεων ταυτότητας και πληρωμών (IPS).

Έχουμε μετριάσει τις παραδοχές μας για την αύξηση των εσόδων, ώστε να αντικατοπτρίζουν τη χαμηλότερη ζήτηση από την Τουρκία κατά τη διάρκεια του 2025. Υποθέτουμε μεγαλύτερη βαρύτητα στο β’ 6μηνο, καθώς υλοποιούνται οι συμβάσεις που έχουν υπογραφεί για κυβερνητικά έργα ταυτότητας.

Έχουμε μειώσει τις εκτιμήσεις μας για τα έσοδα κατά 2,0% για το FY25 και 1,8% για το FY26, με αποτέλεσμα την μείωση των απομειωμένων κερδών ανά μετοχή κατά 12,6% για το FY25 και 10,1% για το FY26. Η παραδοχή μας για την αύξηση των εσόδων είναι 5,2% για το FY25 και 7,3% για το FY26 σε σύγκριση με τον μεσοπρόθεσμο στόχο της εταιρείας για μέση αύξηση 6-7% ετησίως.

Αποτίμηση: Με περιορισμένο αριθμό εισηγμένων ομοειδών επιχειρήσεων για τον κλάδο των έξυπνων καρτών και αυξανόμενη έκθεση σε λογισμικό και υπηρεσίες ψηφιακού μετασχηματισμού, η ανάλυση πολλαπλών αποτίμησης ομοειδών επιχειρήσεων είναι περιορισμένης σημασίας.

Με βάση την προεξόφληση των ταμειακών ροών, χρησιμοποιώντας ένα WACC 10% και έναν τελικό ρυθμό ανάπτυξης 2%, τις προβλέψεις μας για το FY26, συντηρητική αύξηση των εσόδων κατά 3% για το FY27-33 και σταθερά περιθώρια EBITDA από το FY27, καταλήγουμε σε μια αξία 7,71 ευρώ/μετοχή (από 8,56 ευρώ/μετοχή), 40% πάνω από την τρέχουσα τιμή της μετοχής.

Κατά την άποψή μας, οι παράγοντες που θα μπορούσαν να μειώσουν αυτό το χάσμα περιλαμβάνουν την περαιτέρω υιοθέτηση των ψηφιακών υπηρεσιών εκτός του ελληνικού δημόσιου τομέα, την αύξηση του μεριδίου αγοράς στις ΗΠΑ και σε άλλες αγορές καρτών πληρωμών εστίασης, την ταχύτερη μείωση του καθαρού χρέους, την απόκτηση πελατών για την υπηρεσία card-as-a-service και την περαιτέρω αύξηση του free float.