Τα «γεράκια» της ΕΚΤ… τρομοκρατούν τις αγορές ομολόγων

Ο παγωμένος χειμώνας φαίνεται να αποτελεί μια μακρινή ανησυχία τώρα που η Ευρώπη πλήττεται από καύσωνες, αλλά οι επενδυτές και οι στρατηγικοί αναλυτές αναγκάστηκαν να θυμηθούν την περασμένη εβδομάδα την εύθραυστη ενεργειακή ασφάλεια της Γηραιάς Ηπείρου και τους κινδύνους στις αγορές ομολόγων.

Σύμφωνα με το Bloomberg, οι τιμές spot του φυσικού αερίου «εκτινάχθηκαν» κατά σχεδόν 30% μέσα σε μία ημέρα, μετά τις απειλές για απεργίες στην Αυστραλία

Η ING, η Rabobank και η Saxo Bank συνιστούν τοποθέτηση για μια στροφή «σύσφιξης» από την Ευρωπαϊκή Κεντρική Τράπεζα καθώς οι τιμές της ενέργειας αυξάνονται και πάλι, λέγοντας ότι οι αξιωματούχοι θα προσπαθήσουν να σταματήσουν τις μακροπρόθεσμες προσδοκίες ότι ο πληθωρισμός θα συνεχίσει να αυξάνεται όλο και περισσότερο.

«Ξαφνικά άρχισαν να χτυπούν ξανά καμπανάκια για τον πληθωρισμό» δήλωσε ο Μπένζαμιν Σρέντερ, ανώτερος στρατηγικός αναλυτής επιτοκίων στην ING και πρόσθεσε: «Οι πρόσφατες διακυμάνσεις στην τιμή του φυσικού αερίου αναδεικνύουν τον παρατεταμένο κίνδυνο αναταράξεων στην προσφορά εν μέσω της ηπιότερης δυναμικής του πληθωρισμού τον τελευταίο καιρό».

Το επόμενο κρίσιμο σημείο για την αγορά είναι η έρευνα της ΕΚΤ για τις προσδοκίες για τον πληθωρισμό που αναμένεται τη Δευτέρα. Ωστόσο, οι τιμές της ενέργειας προκαλούν αναστάτωση σε μια σειρά από αγορές, συμπεριλαμβανομένης της Βρετανίας, που ανακοινώνει στοιχεία πληθωρισμού την τετάρτη και η οποία δεν διαθέτει αποθήκες φυσικού αερίου.

Ενώ οι προμήθειες της Ευρώπης είναι άφθονες, η περιοχή εξακολουθεί να πληρώνει τέσσερις φορές περισσότερο από τις ΗΠΑ και περίπου διπλάσια από ό,τι πριν από την πανδημία. Καθώς οι τιμές της ενέργειας έκαναν άλμα, δείκτης της αγοράς για τις μακροπρόθεσμες προσδοκίες για τον πληθωρισμό δοκίμασε την περασμένη εβδομάδα το υψηλότερο επίπεδο από το 2010, γεγονός που θα δυσκολέψει την ΕΚΤ να δικαιολογήσει το τέλος του κύκλου σύσφιξης.

Ο Σρέντερ της ING προειδοποίησε ότι η στάση της ΕΚΤ θα μπορούσε να κλιμακωθεί για να περιορίσει τους κινδύνους αύξησης των τιμών. Ο ίδιος προειδοποίησε να μην προχωρήσει κανείς σε συναλλαγές που αυξάνουν την καμπύλη των στοιχημάτων ότι οι αποδόσεις των ομολόγων μεγαλύτερης διάρκειας θα αυξηθούν ταχύτερα από ό,τι οι αποδόσεις των βραχύτερων τίτλων. Οι αγορές δεν πρέπει να υποτιμούν την «αποφασιστικότητα και την επιμονή» της κεντρικής τράπεζας, είπε.

Η εξάρτηση της Ευρώπης από τις εισαγωγές υγροποιημένου φυσικού αερίου ενισχύθηκε με την εισβολή της Ρωσίας στην Ουκρανία. Η απεξάρτηση από τις ρωσικές ενεργειακές προμήθειες τροφοδότησε την έξαρση του πληθωρισμού που ξεκίνησε πέρυσι και κινδυνεύει να τροφοδοτήσει μελλοντικές πιέσεις στις τιμές, καθώς η περιοχή παραμένει εξαιρετικά ευάλωτη σε οποιαδήποτε διαταραχή στις παγκόσμιες αγορές ενέργειας.

Προς το παρόν, οι αγορές προεξοφλούν μία πιθανότητα 40% για αύξηση των επιτοκίων κατά 25 μονάδες βάσης από την ΕΚΤ τον Σεπτέμβριο, με περαιτέρω περικοπές κατά 66 μονάδες βάσης για το επόμενο έτος. Η Rabobank επανέλαβε την πιθανότητα ότι η ΕΚΤ θα πρέπει να επιδείξει «μεγαλύτερη αποφασιστικότητα» για την αντιμετώπιση του πληθωρισμού, δεδομένου του κινδύνου περαιτέρω ανοδικών ενεργειακών κραδασμών.

«Η ενέργεια είναι ένα πραγματικά σημαντικό σημείο αιχμής για την ΕΚΤ», δήλωσε ο Λιν Γκράχαμ Τέιλορ, ανώτερος στρατηγικός αναλυτής επιτοκίων στη Rabobank. Ο ίδιος προτιμά τις συναλλαγές για το άνοιγμα των ευρωπαϊκών ομολόγων που επικεντρώνονται στις λιγότερο ευαίσθητες στην πολιτική καμπύλες των πέντε και 30 ετών – σε αντίθεση με τις καμπύλες των δύο και δέκα ετών.

Winter is coming

Σύμφωνα με την Saxo Bank «η ενέργεια είναι η συνιστώσα που θα διατηρήσει τον πληθωρισμό σε υψηλά επίπεδα και πάνω από τον στόχο της κεντρικής τράπεζας. Έρχεται ο χειμώνας, το φυσικό αέριο θα έχει μεγαλύτερη ζήτηση».

Αντί για πρόσθετες αυξήσεις επιτοκίων, η Saxo Bank αναμένει ότι η ΕΚΤ θα παραμείνει σε αναμονή για μεγαλύτερο χρονικό διάστημα. Προκρίνει το ευαίσθητο σε επίπεδο πολιτικής short-end της καμπύλης αποδόσεων, αναμένοντας ότι η καμπύλη αποδόσεων θα ισοπεδωθεί μέχρι τον Οκτώβριο.

Για την State Street & Trust Co., η άνοδος των τιμών είναι απίθανο να οδηγήσει σε δραματική αλλαγή στις προοπτικές της πολιτικής της ΕΚΤ, καθώς οι κινήσεις της φέτος δεν ήταν τόσο «δραματικές», όσο αυτές που παρατηρήθηκαν πέρυσι, την ώρα που οι πληθωριστικές πιέσεις συνεχίζουν να μειώνονται στην Ευρώπη και αλλού.

«Αν πρόκειται αποκλειστικά για ένα σοκ στις τιμές της ενέργειας, δεν θα πρέπει να αναγκάσει μια πολύ ευρεία επανεξέταση για την πολιτική που θα ακολουθηθεί στα επιτόκια», δήλωσε ο Tim Graf, επικεφαλής της μακροστρατηγικής EMEA.

Αλλά αν ληφθούν υπόψη τα προβλήματα στις παγκόσμιες αλυσίδες εφοδιασμού τροφίμων, τα ακραία καιρικά φαινόμενα και το αργό πετρέλαιο που βρίσκεται κοντά σε υψηλό εννέα μηνών, υπάρχει ένας σημαντικός αριθμός παραγόντων που απειλεί να αυξήσει τον ρυθμό του πληθωρισμού.

«Παράγοντες της αγοράς λένε ότι η ΕΚΤ πρέπει να προβεί σε άνοδο των επιτοκίων τον Σεπτέμβριο», δήλωσε η Orla Garvey, ανώτερη διευθύντρια χαρτοφυλακίου σταθερού εισοδήματος στην Federated Hermes, προσθέτοντας ότι ένα «άλμα του πληθωρισμού» είναι ένας κίνδυνος πους έχει υποτιμηθεί.