Morgan Stanley: Θετική για τις ελληνικές τράπεζες – Σύσταση OW

Καταλύτης για τον εγχώριο τραπεζικό κλάδο παραμένει το θέμα της επαναφοράς του waiver, σημειώνει η Morgan Stanley, η οποία παραμένει θετική για τις τράπεζες τις οποίες αξιολογεί με συστάσεις υπεραπόδοσης (overweight).

Οι τιμές στόχοι που θέτει για τις τέσσερις μετοχές είναι: Alpha Bank στα 3,7 ευρώ ανά μετοχή, νε περιθώριο ανόδου από τα τρέχοντα επίπεδα στο 55,3%, Εθνική Τράπεζα

στο 0,5 ευρώ ανά μετοχή, με περιθώριο ανόδου 95%, Τράπεζα Πειραιώς στο 0,5 ευρώ ανά μετοχή, με περιθώριο ανόδου στο 76,9% και Eurobank στα 1,40 ευρώ ανά μετοχή, με περιθώριο ανόδου στο 47,9%.

Η επαναφορά του waiver θα επιτρέψει στις ελληνικές τράπεζες να θέτουν ως εγγύηση χρεόγραφα που εκδίδονται από το Ελληνικό Δημόσιο στην ΕΚΤ και να δανείζονται φθηνότερο χρήμα. Διαφορετικά, οι τράπεζες δεν πληρούν τις ελάχιστες απαιτήσεις πιστοληπτικής αξιολόγησης και επομένως, χρησιμοποιούνται ως εγγύηση στον πιο ακριβό μηχανισμό του ELA.

Η απόφαση της ΕΚΤ για το waiver αναμένεται στην επόμενη συνεδρίαση στις 22 Ιουνίου.

Όπως εκτιμά η Morgan Stanley, ο θετικός αντίκτυπος στο κόστος χρηματοδότησης μπορεί να προσθέσει 20 μ.β. (0,20%) στην αποδοτικότητα των ενσώματων ιδίων κεφαλαίων των τραπεζών, καθώς η cash αξία των μέσων που χρησιμοποιούνται ως ELA υπολογίζεται σε 4,5 δισ. ευρώ.

Δεδομένου ότι η χρηματοδότηση μέσω ELA έχει κόστος της τάξεως του 1,5% σε σχέση με τη χρηματοδότηση της ΕΚΤ που έχει ουσιαστικά μηδενικό, οι τράπεζες θα επωφεληθούν 60 - 70 εκατ. ευρώ σε λιγότερα έξοδα χρηματοδότησης.

Αυτό το όφελος θα αυξηθεί ανάλογα με το επίπεδο «κουρέματος» που έχει επιβληθεί στα χρεόγραφα. Η MS πιστεύει ότι για την Alpha Bankσημειωθεί η πιο θετική επίδραση από τις τέσσερις τράπεζες.

Η οικονομολόγος της Morgan Stanley, Daniele Antonucci, σημειώνει ότι μόνο μερικές μικρές τεχνικές λεπτομέρειες μένουν να κατατεθούν σε νομοθέτημα κατά τη διάρκεια των προσεχών ημερών. Μια απόφαση μπορεί να ληφθεί στο επόμενο Eurogroup στις 16 Ιουνίου. Αυτό θα ανοίξει πιθανώς το δρόμο για την διαδικασία του reprofiling του ελληνικού χρέους, με ορισμένα μέτρα να εφαρμόζονται άμεσα και άλλα σε μεσοπρόθεσμο ή και σε μακροπρόθεσμο χρονικό ορίζοντα. Κατά πάσα πιθανότητα αυτό θα οδηγήσει και στην επαναφορά του waiver για τις ελληνικές τράπεζες.