Goldman Sachs: Τα δύσκολα έχουν τελειώσει – Πιο ευοίωνο σκηνικό το 2024 – Τα επενδυτικά ζητήματα που θα απασχολήσουν τις αγορές

Με τον τίτλο «The Hard Part Is Over» η Goldman Sachs  παρουσιάζει τη νέα ενότητα των μακροοικονομικών της εκτιμήσεων για το 2024, λαμβάνοντας μια κλίση υπέρ ενός πιο ευοίωνου σκηνικού.

Η παγκόσμια οικονομία ξεπέρασε ακόμη και τις αισιόδοξες προσδοκίες το 2023, επισημαίνει η Goldman Sachs και εξηγεί ότι η αύξηση του ΑΕΠ είναι σε καλό δρόμο για να ξεπεράσει τις προβλέψεις του consensus των αναλυτών κατά 1 ποσοστιαία

μονάδα παγκοσμίως και κατά 2 ποσοστιαίες μονάδες στις ΗΠΑ, ενώ ο βασικός πληθωρισμός έχει μειωθεί από 6% το 2022 σε 3% διαδοχικά σε όλες τις οικονομίες που είδαν ένα κύμα τιμών μετά την πανδημία.

Γενικότερα, η τράπεζα αναμένει άλλη μια χρονιά υπεραπόδοσης της ανάπτυξης στις περισσότερες από τις οικονομίες που καλύπτει. «Προβλέπουμε παγκόσμια ανάπτυξη 2,6% το 2024 σε μέση ετήσια βάση, λίγο πάνω από την εκτίμησή μας για την παγκόσμια δυνητική ανάπτυξη. Πιο συγκεκριμένα, οι προβλέψεις μας προβλέπουν ότι η ανάπτυξη των ΗΠΑ θα ξεπεράσει και πάλι τους ομολόγους της στις ανεπτυγμένες χώρες. Οι προβλέψεις μας σε επίπεδο χώρας υποδηλώνουν υπεραπόδοση 1,1% (έναντι του consensus) στις ΗΠΑ, 0,5% στην Ιαπωνία, 0,5% στον Καναδά, 0,3% στην Κίνα, 0,3% στην Αυστραλία και 0,2% στην Ευρωζώνη», αναφέρει ο Jan Hatzius, Chief Economist και Head of Research στην αμερικανική επενδυτική τράπεζα Goldman Sachs.

Η τράπεζα προβλέπει περισσότερο αποπληθωρισμό κατά τη διάρκεια του επόμενου έτους. Αν και η ομαλοποίηση στις αγορές προϊόντων και εργασίας έχει πλέον προχωρήσει αρκετά, η πλήρης αποπληθωριστική της επίδραση εξακολουθεί να αναπτύσσεται και ο πυρήνας του πληθωρισμού θα πρέπει να υποχωρήσει στο 2-2,5% έως το τέλος του 2024.

«Συνεχίζουμε να βλέπουμε μόνο περιορισμένο κίνδυνο ύφεσης και επιβεβαιώνουμε την πιθανότητα ύφεσης στις ΗΠΑ κατά 15%. Αναμένουμε αρκετούς ευνοϊκούς ανέμους για την παγκόσμια ανάπτυξη το 2024, συμπεριλαμβανομένης της ισχυρής αύξησης του πραγματικού εισοδήματος των νοικοκυριών, της μικρότερης επιβάρυνσης από τη νομισματική και δημοσιονομική σύσφιξη, της ανάκαμψης της μεταποιητικής δραστηριότητας και της αυξημένης προθυμίας των κεντρικών τραπεζών να προβούν σε ασφαλιστικές περικοπές σε περίπτωση επιβράδυνσης της ανάπτυξης», επισημαίνει η ομάδα του Jan Hatzius.

H επενδυτική τράπεζα ξεκινάει τον κύκλο των strategy reports για το 2024 με το διαχρονικό report και τα 10 επενδυτικά θέματα που θα διαμορφώσουν τις αποδόσεις στις αγορές το 2024.

«Πρόσφατα παρουσιάσαμε τις παγκόσμιες μακροοικονομικές προοπτικές για το 2024, όπου εκτιμήσαμε ότι το δύσκολο μέρος έχει τελειώσει. Αναφορικά με τις προοπτικές για τις παγκόσμιες αγορές, υπογραμμίζοντας ως συνήθως τα 10 βασικά επενδυτικά θέματα που καθοδηγούν πολλές από τις απόψεις μας για την αγορά.

Τα 10 επενδυτικά θέματα είναι τα ακόλουθα:

1. Ο πληθωρισμός πλησιάζει το στόχο. Δεν υπάρχει επικείμενη ύφεση στις ΗΠΑ, αλλά οι αγορές έχουν ήδη τιμολογηθεί για ήπια προσγείωση. Ο πληθωρισμός είναι σε απόσταση αναπνοής από τον στόχο σε όλες τις ανεπτυγμένες χώρες και δεν υπάρχει άμεσος κίνδυνος ύφεσης στις ΗΠΑ. Το πρόβλημα είναι ότι αυτή άποψη αντανακλάται ήδη στις αποτιμήσεις στις αγορές.

2. Η πανδημία ήταν το τελευταίο χτύπημα προς χαμηλότερες αποδόσεις και χαμηλό πληθωρισμό μετά την παγκόσμια χρηματοπιστωτική κρίση (GFC). Η εικόνα είναι ότι έχουμε ξεφύγει από την παγίδα ρευστότητας, τον “χαμηλό πληθωρισμό” και τις χαμηλές αποδόσεις. Ένα πιο φυσιολογικό επενδυτικό περιβάλλον σε σχέση με την περίοδο μετά το GFC, με θετικές πραγματικές αποδόσεις σε όλες τις κατηγορίες περιουσιακών στοιχείων, είναι σε εξέλιξη.

3. Ο αποπληθωρισμός αναμένεται να συνεχίσει, έστω και αν είναι κατά τόπους πιο ‘ανώμαλος’. Αυτό ανοίγει την πόρτα για μια πιο φιλική Fed που θα ανταποκρίνεται στην αδυναμία της ανάπτυξης. Ο πληθωρισμός πρέπει να το επιτρέψει, και αυτό μπορεί να πάρει χρόνο.

4. Παγκόσμια ανάπτυξη στο κεντρικό σενάριο. Η ανθεκτικότητα της ανάπτυξης των ΗΠΑ απέναντι στα υψηλά επιτόκια φαίνεται να είναι πιο “σίγουρη” από ό,τι αλλού. Η Κίνα δεν έχει “αποσυνδεθεί” από τη ρωσική ενέργεια, η ζήτηση της Κίνας μπορεί να έχει μεγαλύτερο αντίκτυπο στην Ευρώπη. Η διατήρηση της αδυναμίας του δολαρίου είναι πιο δύσκολη χωρίς μεγαλύτερη ισχύ αλλού.

5. Τα υψηλότερα επιτόκια δικαιολογούνται στις ΗΠΑ, αλλά το ερώτημα είναι αν μπορεί να τα αντέξει ο υπόλοιπος κόσμος. Τα ευρωπαϊκά κρατικά ρήγματα επανεμφανίζονται, όπως και οι κρατικές δυσχέρειες στις αναδυόμενες χώρες (ΕΜ). Τα υψηλότερα επιτόκια και το ισχυρό δολάριο περιπλέκουν τις επιλογές πολιτικής για την Ιαπωνία και την Κίνα. Στις ΗΠΑ, οι δημοσιονομικές ανησυχίες μπορεί να ενταθούν με την προεκλογική περίοδο.

6. Οι υψηλότερες αποδόσεις βελτιώνουν την αξία των ομολόγων. Η τιμολόγηση των προθεσμιακών επιτοκίων και των καμπυλών είναι λιγότερο ανεστραμμένη, άρα λιγότερο ευάλωτη τώρα. Η μετατόπιση από τα σοκ του πληθωρισμού στα σοκ της ανάπτυξης βελτιώνει τη συσχέτιση με τις μετοχές και την αξία του χαρτοφυλακίου των ομολόγων. Όπως αποδείχθηκε τον Μάρτιο, τα ομόλογα παρέχουν μια (φθηνή) αντιστάθμιση της ύφεσης.

7. Έναρξη για τα carry trades. Οι συνολικές αποδόσεις είναι υψηλές, αλλά τα spreads είναι στενότερα στα carry assets. Συνδυάστε carry σε εταιρικά ομόλογα, ΕΜ, εμπορεύματα με ανοδικές ή καθοδικές τάσεις. Μέτρια άνοδος spot για το πετρέλαιο, αλλά έκθεση σε γεωπολιτική κλιμάκωση ή διαταραχή της προσφοράς. Το κινεζικό γουάν ή το μεξικανικό πέσο παρέχουν καλό carry trade. H μεταβλητότητα των αμερικανικών επιτοκίων εξακολουθεί να είναι πολύ υψηλή και τα ενυπόθηκα δάνεια προσφέρουν.

8. Βρίσκοντας το σωστό είδος “απόδοσης” για τις μετοχές. Οι αποδόσεις στα μετρητά εξακολουθούν να αποτελούν υψηλό εμπόδιο, αλλά η πτώση του πληθωρισμού και τα σταθερά επιτόκια αποτελούν καλύτερο σκηνικό για τις μετοχές από ότι φέτος. Εκτός των αμερικανικών megacaps, οι αποδόσεις των κερδών φαίνονται λιγότερο τεντωμένες σε σχέση με την ιστορία και έχουν βελτιωθεί. Οι υποτιμημένες κυκλικές εταιρείες μπορεί να ανταμειφθούν αν η παγκόσμια ανάπτυξη ανακάμψει. Σε έναν κόσμο με υψηλότερες τιμές για μεγαλύτερο χρονικό διάστημα, οι εταιρείες με ισχυρό ισολογισμό και οι μεγαλύτερες εταιρείες μπορεί να συνεχίσουν να υπεραποδίδουν.

9. Αναδυόμενες αγορές-τα όρια της υπεραπόδοσης. Η ανθεκτικότητα/υπεραπόδοση στις ΕΜ είναι εντυπωσιακή δεδομένης της κατάστασης στα επιτόκια των ΗΠΑ και τη χαμηλότερη ανάπτυξη στην Κίνα. Ως αποτέλεσμα, φτάνει τώρα σε περιορισμούς αποτίμησης. Εξακολουθούν να υπάρχουν επιλεκτικές ευκαιρίες σχετικής αξίας.

10. Εξισορρόπηση χαρτοφυλακίων. Οι κύριες κατηγορίες περιουσιακών στοιχείων καλύπτουν τους κινδύνους. Οι μη υφεσιακές περικοπές της Fed νωρίτερα μέσα στο έτος θα μπορούσαν να ανοίξουν σημαντική άνοδο σε όλα τα περιουσιακά στοιχεία κινδύνου, όπως οι μετοχές και οι ΕΜ. Τα ομόλογα προσφέρουν τρόπους αντιστάθμισης του κινδύνου ύφεσης και ο κίνδυνος διαταραχών καθιστά τα εμπορεύματα ελκυστικά. Το μότο για το 2024 είναι «ισορροπημένη έκθεση σε όλα τα περιουσιακά στοιχεία και όχι μόνο σε μετρητά», καταλήγει η Goldman Sachs.