Goldman Sachs: Αν δεν συμμετάσχουν όλοι οι πιστωτές της Ελλάδας το όφελος από το PSI δεν θα έχει νόημα - Ανοιχτά τα ερωτήματα για τη διαχείριση της επόμενης μέρας της ελληνικής χρεοκοπίας

Δεν αποτελούν έκπληξη οι διαρροές που κάνουν λόγο για εμπλοκές στις διαπραγματεύσεις μεταξύ της ελληνικής κυβέρνησης και των τραπεζών – πιστωτών στο πλαίσιο του προγράμματος PSI, καθώς όλοι πλέον γνωρίζουν ότι χωρίς τη συμμετοχή των δανείων της Τρόικας προς την Ελλάδα, μόνο μία μείωση 100% θα είχε ουσία για τη διαχείριση του ελληνικού χρέους.

Αυτά αναφέρει σε έκτακτο σημείωμα της η Goldman Sachs, επισημαίνοντας παράλληλα ότι.........
το γεγονός ότι οι αποδόσεις των ελληνικών ομολόγων και CDS κινούνται ολοένα και υψηλότερα, το συμπέρασμα είναι ότι συνεχίζουν οι πιστωτές να επιδιώκουν το «ξεφόρτωμα» τους από τα χαρτοφυλάκια τους, υπό το φόβο ότι η συνολική μείωση θα είναι αναπόφευκτη αργά ή γρήγορα.
Σύμφωνα με την Goldman οι όροι του PSI δεν ευνοούν την υψηλή συμμετοχή, εξαιτίας της «εθελοντικής» αποδοχής υψηλών απωλειών στην καθαρή παρούσα αξία η οποία μάλιστα δεν οδηγεί στην ουσιαστική ανακούφιση από το βάρος του χρέους (μετά από την ανακεφαλαιοποίηση των τραπεζών). Η εξέλιξη αυτή δεν κλείνει την πόρτα για μία ακόμη μείωση της ονομαστικής αξίας των ομολόγων στο μέλλον, και αυτό μάλιστα διαφαινεται πλήρως στις αποδόσεις των ελληνικών ομολόγων και στη διακύμανση των CDSs.

PSI: Σε τι πρέπει να δοθεί έμφαση
-Η μεγάλη συμμετοχή στο PSI είναι απαραίτητη ώστε τα οικονομικά οφέλη να είναι αποτελεσματικά
-Η σημερινή δομή του PSI δεν ενθαρρύνει την υψηλή συμμετοχή.
-Οι επισήμανση των κινδύνων θα μπορούσαν να πείσουν τους επενδυτές να συμμετάσχουν.
-Σε περίπτωση που μια υποχρεωτική λύση επιλεγεί, η συμφωνία αναδιάρθρωσης του ελληνικού θα θέσει ένα σημαντικό προηγούμενο και για άλλα ομόλογα της ευρωζώνης
-Οι πιστωτές πρέπει να αποφύγουν εξοντωτικά διλήμματα

Γιατί η μαζική συμμετοχή στο PSI είναι απαραίτητη
Το βασικό θέμα στο ελληνικό χρέος είναι η μεγάλη διασπορά των ομολογιούχων με την αυτόματη ανάγκη για υψηλό ποσοστό συμμετοχής, προκειμένου η όλη διαδικασία να έχει νόημα. Σύμφωνα με τα στοιχεία της Τράπεζας της Ελλάδα, της Ευρωπαϊκής Τραπεζικής Αρχής (EBA) και της ΕΚΤ, εκτιμάται ότι από τα σχεδόν 360 δις. ευρώ ελληνικού χρέους στο τέλος του 2011, περίπου 210 δις. ευρώ βρίσκονται στην κατοχή των αγορών. Το υπόλοιπο του χρέους αντιπροσωπεύει επίσημα δάνεια και ομόλογα που κατέχουν οι θεσμικοί επενδυτές.
Από τα 210 δις. ευρώ, λίγο περισσότερο από 85 δις. ευρώ κατέχεται από ελληνικές τράπεζες, αμοιβαία κεφάλαια, και τα συνταξιοδοτικά ταμεία, λίγο λιγότερα από 55 δις. ευρώ από τις τράπεζες της ζώνης του ευρώ, και τα υπόλοιπα με άλλα πρόσωπα. Την ίδια ώρα η ΕΚΤ εμφανίζεται να κατέχει περί τα 50 δις. ευρώ, μέσω του προγράμματος αγοράς κρατικών ομολόγων.
Αν υποθέσουμε ότι μόνο οι Έλληνες φορείς και οι τράπεζες της ζώνης συμμετάσχουν στο PSI, τότε συνολικά περίπου 140 δις. ευρώ θα αναδιαρθρωθούν. Λαμβάνοντας υπόψιν ότι η ελληνική κυβέρνηση θα χρειαστεί να δανειστεί εκ νέου, προκειμένου να διαθέσει στην ανακεφαλαιοποίηση των πιστωτικών ιδρυμάτων, τότε η μείωση του χρέους κατά 50% σε χρέο